20230526-财通证券-金橙子-688291.SH-振镜控制系统龙头企业_新品布局打开成长空间_4页

总结：金橙子证券研究报告

核心观点和评级

• 投资评级：增持（首次覆盖）
• 核心观点：公司是振镜控制系统行业龙头企业，通过新品布局和技术升级，有望扩大市场份额和打开成长空间。

公司业务和市场地位

• 公司深耕激光先进制造领域近20年，是国内领先激光加工控制系统供应商。
• 振镜控制系统市场占有率约32.29%，高于行业平均水平，主要布局中低端市场，但有望在高端应用领域替代国际厂商如德国Scaps和Scanlab。
• 布局硬件集成和伺服控制系统技术，以互补振镜控制系统的应用。

增长空间

• 激光精密加工设备营收同比增长36.3%（2022年数据），竞争力提升，已服务航天研究所等高端客户。
• 在高功率激光切割领域国产化率低（约10%），未来成长潜力大。
• 预计未来销售振镜及配套硬件占比提升，伺服控制系统虽占比较低但提供潜在扩展。

财务预测

• 预测2023-2025年归母净利润：0.68亿元、0.90亿元、1.21亿元；年复合增长率（CAGR）较高，净利润增长率为728%-342%。
• PE估值：从2023年的45.33倍下降至2025年的25.32倍；收入增长率预测为315%-271%。
• 财务指标显示毛利率稳定在57%以上，运营效率指标如资产周转天数改善。

投资建议

• 首次覆盖评级“增持”，基于公司市场地位、技术布局和财务增长预期。
• 风险提示包括市场竞争加剧和高端领域替代不确定性。