20181120-天风证券-上海钢联-300226.SZ-指数授权迈出重要一步_扩大公司全球影响力_3页_977kb
报告摘要
上海钢联（300226）总结
核心内容
上海钢联（股票代码：300226）近期与Asia Gateway Investments Pte.Ltd（AGI）在新加坡签订协议，计划共同出资设立合资公司。该合作标志着公司在全球市场中迈出重要一步，旨在提升其数据资讯业务的全球影响力和盈利能力。
主要观点
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合作背景与意义：公司与AGI合作设立合资公司，AGI是新加坡交易所的全资附属公司，具有较强的国际品牌影响力和市场地位。此次合作有助于提升上海钢联（MYSTEEL）的全球知名度，特别是在黑色金属领域。
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数据资讯业务发展：目前，上海钢联的数据资讯业务收入主要来源于信息服务和网页链接服务。与国际巨头如普氏的经验相比，指数授权是重要的收入来源之一，但目前对上海钢联的贡献较小。此次合作有望推动公司向指数授权业务拓展，完善盈利模式。
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成功概率提升：相比之前与CME的合作未能带来显著业绩贡献，此次与新交所的合作具有更高的成功概率。新交所在铁矿石等黑色金属衍生品市场具有全球影响力，且上海钢联的数据资讯体系已较为成熟。
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财务预测与投资建议：预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.45、2.06、2.53亿元，行业龙头地位稳固，数据和电商双轮驱动，公司有望持续高速增长。分析师维持“买入”评级。
关键信息
合作细节
- 合资设立：公司与AGI共同出资在新加坡设立合资公司，各自认购10万新加坡元，分别持有50%的股权。
- 股权结构：公司和AGI各持合资公司50%的股权。
- 出资方式：公司和AGI分别向合资公司缴付各自认购价格10万新加坡元。
财务数据
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 41,278.99 | 73,697.05 | 106,860.72 | 147,467.80 | 177,757.69 |
| 净利润（百万元） | 22.10 | 48.18 | 144.93 | 205.75 | 252.96 |
| 每股收益（元/股） | 0.14 | 0.30 | 0.91 | 1.29 | 1.59 |
| 市盈率（P/E） | 377.50 | 173.20 | 57.58 | 40.56 | 32.99 |
| 市净率（P/B） | 16.72 | 10.12 | 8.61 | 7.10 | 5.84 |
| EV/EBITDA | 156.20 | 74.12 | 8.98 | 6.16 | -2.16 |
风险提示
- 与AGI合作进展不及预期
- 衍生品交易规模低于预期
- 数据资讯跨品种推进低于预期
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 当前价格：52.41元
- 目标价格：未明确
基本数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 159.22 |
| 流通A股股本（百万股） | 151.76 |
| A股总市值（百万元） | 8,344.51 |
| 流通A股市值（百万元） | 7,953.75 |
| 每股净资产（元） | 5.90 |
| 资产负债率（%） | 78.73 |
财务预测摘要
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 41,278.99 | 73,697.05 | 106,860.72 | 147,467.80 | 177,757.69 |
| 净利润 | 29.29 | 66.57 | 200.25 | 284.27 | 349.50 |
| 每股收益（元） | 0.14 | 0.30 | 0.91 | 1.29 | 1.59 |
主要财务比率
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 93.28% | 78.53% | 45.00% | 38.00% | 20.54% |
| 毛利率 | 0.74% | 0.60% | 0.63% | 0.66% | 0.65% |
| 净利率 | 0.05% | 0.07% | 0.14% | 0.14% | 0.14% |
| ROE | 4.43% | 5.85% | 14.95% | 17.51% | 17.72% |
| 资产负债率 | 81.17% | 78.71% | 87.39% | 89.44% | 90.15% |
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