20211014-国海证券-9月价格数据点评_通胀高企_如何破局__9页_818kb

2021年9月CPI与PPI数据点评总结

核心内容

2021年10月14日，国家统计局公布了我国9月份居民消费价格（CPI）和工业生产者出厂价格（PPI）数据。CPI同比上涨0.70%，环比持平；PPI同比上涨10.70%，环比上涨1.20%。数据显示，CPI涨幅回落，PPI涨幅扩大，PPI与CPI的“剪刀差”进一步拉大，工业企业经营压力依然较大。

主要观点

CPI同比小幅回落，食品项仍是主要拖累

• 食品项价格回落：9月CPI食品项同比下降5.20%，同比增速较上月下降1.10个百分点，是CPI同比下滑的主要原因。
• 猪肉价格持续下跌：猪肉价格同比下降46.90%，跌幅较上月扩大2.00个百分点，仍为食品项中的主要拖累项。
• 未来趋势：随着能繁母猪存栏回落及中央储备肉吸储操作，猪肉价格或将止跌，食品项对CPI的“下拉”作用边际减弱。

非食品项温和上涨，服务消费受疫情拖累

• 非食品项上涨：9月CPI非食品项同比上涨2.00%，增速较上月小幅回升。
• 服务消费降温：受疫情余波及开学季影响，旅游项价格同比增速下降1.90个百分点，服务项价格同比增加1.40%，增速较上月下降0.10个百分点。
• 能源价格上涨：国际原油价格上涨推动交通工具燃料价格同比上涨22.80%；国内“能耗双控”政策下，水电价格同比上涨2.60%。

PPI同比继续攀升，煤炭价格成主要推手

• PPI同比上涨10.70%：涨幅较上月增加1.20个百分点，主要受煤炭价格大幅上涨影响。
• 煤炭供需偏紧：9月煤炭开采和洗选业价格同比增长74.90%，增速较上月增加17.80个百分点；重点电厂煤炭库存降至近10年来最低水平。
• 未来展望：随着冬季供暖需求增加及山西暴雨影响增产增供，短期内煤炭供给偏紧格局难以缓解；但国家“保供稳价”政策或将使煤炭价格趋于温和。

关键信息

• CPI与PPI走势分化：9月CPI同比小幅回落，PPI同比大幅上升，导致“剪刀差”扩大至10.0%，反映工业企业成本压力持续。
• 模型预测：预计CPI年内高点将出现在11月份，约为1%；PPI短期内或将高位磨顶，年底小幅回落至10%左右。
• 政策关注点：当前“稳价保供”政策已陆续推出，未来需重点关注如何进一步缓解中小企业成本压力，做好政策托底。

风险提示

• 油价波动风险
• 新冠疫情反复风险

固定收益小组介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债、银行研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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