20220712-安信证券-花溪科技-872895.NQ-花溪科技_新兴农机专精特新小巨人_驰名商标_花溪玉田_打捆机制造商_25页_1mb

花溪科技总结

核心内容

花溪科技是一家专注于打捆机研发、生产和销售的农业机械企业，成立于2008年，2015年转型升级后聚焦打捆机业务，现为国家级专精特新“小巨人”企业，拥有“花溪玉田”中国驰名商标。公司产品涵盖牵引式、挂接式、自走式等三大系列方捆打捆机，以及玉米割台等配套产品。

主要观点

1. 营收与利润增长：2021年公司实现营收1.74亿元，同比增长26.79%；近三年营收CAGR达22.18%，归母净利润达2,845.94万元，同比增长6.80%，近三年利润CAGR达21.21%。
2. 盈利能力：公司毛利率为36.12%，净利率为16.32%，均处于行业较高水平，且保持稳定。
3. 市场机遇：随着农作物产量提升和秸秆资源再利用政策的推广，打捆机市场需求持续增长，2020年市场容量估算为32.54亿元。
4. 募投项目：公司拟投资年产5,000台农业收获机械智能升级改造扩建项目，预计达产后总年产能将达5,000台，显著提升生产线效率。
5. 竞争优势：公司拥有自主研发的核心技术，产品技术优势明显，品牌影响力持续提升，且具备区域、服务、技术等多重优势。

关键信息

公司情况

• 成立与发展：2008年成立，2015年转型升级，聚焦打捆机业务。
• 产品结构：形成花溪玉田和福沃博克两个品牌，共13种型号、25种配置的三大系列打捆机。
• 收入结构：2021年打捆机收入占比达90%以上，其中牵引式粉碎型打捆机占比上升至43.85%。
• 销售模式：以买断式经销为主（占比95%），直销模式收入占比逐年降低。
• 采购模式：原材料主要为钢材、通用零部件等，前五大供应商采购占比达44.21%。
• 财务表现：2021年营收增长27%，归母净利润增长6.80%；近三年营收和利润CAGR分别为22.18%和21.21%。
• 研发与创新：2021年研发费用达754万元，费用率维持在4%以上；拥有2项发明专利、32项实用新型专利、3项外观设计专利。

行业情况

• 行业趋势：智能化、信息化、大型化、集约化为主要发展方向。
• 市场规模：2020年打捆机销量达31,647台，市场容量约32.54亿元。
• 政策支持：农机购置补贴政策推动行业发展，2004年以来中央财政累计投入2,392亿元，促进农业机械化率提升。
• 秸秆利用：国家推广秸秆综合利用，包括饲料化、燃料化、肥料化等五大方式，带动打捆机需求增长。

横纵对比

• 可比公司：沃得农机、星光农机、一拖股份、新研股份。
• 营收与利润：沃得农机和一拖股份营收体量大，公司聚焦细分领域，盈利能力突出。
• 成长性：公司营收和利润的3年复合增长率均达20%左右。
• 毛利率与净利率：公司毛利率和净利率处于行业高位，2021年分别为36.12%和16.32%。
• 估值情况：公司发行底价对应PE为15-18X，低于农机行业整体估值（PETTM中值36X）。

投资建议

公司是集科研、制造、营销、服务于一体的打捆机生产企业，具备较强的成长性和盈利能力，建议关注，若最终发行定价合理则建议申购。

风险提示

• 农机购置补贴政策调整风险；
• 原材料价格波动风险；
• 市场竞争加剧风险。