20241101-浙商证券-稀土_供需缓解+题材共振_15页_755kb

核心结论

基本面：供需边际缓解 + 供给约束加剧

1. 稀土指标增速显著收窄并转负：2024年，中国轻稀土矿开采指标同比增速由21%降至6%，冶炼分离指标增速由21%降至4%。第二批指标出现同比下降，是去年下半年增速两年来首次下滑。
2. 缅甸矿进口骤减且停产封关：自缅甸进口稀土氧化物同比增速在2024年第三季度由正转负（9月同比略降3%，半年前仍为+7%）。缅甸内战导致该国稀土矿开采停滞及边境封关，目前占中国稀土进口量约80%的缅甸矿源供应中断，进一步收紧短期供需，利好稀土价格。
3. 上游挺价&去库+缺口扩大：北方稀土持续调高金属镨钕和氧化镨钕挂牌价（11月环比上涨2%），库存下降。9月氧化镨钕月度供需缺口超1300吨，显示供需格局正在改善。当前国内部分冶炼分离厂仅存约2个月原料库存，后续若缺口持续或将支撑稀土价格温和上涨。

题材：热点共振

1. “特朗普交易”：稀土作为战略优势资源，存补库预期：稀土是新能源关键材料，也是中国优势突出的战略品种（全球稀土矿产量69%、冶炼分离产品92%）。在候任美国总统特朗普偏向贸易保护主义背景下，海外市场或为规避未来可能的进口管制而提前补库，拉动近期市场情绪。
2. 并购预期：中国稀土集团整合资产注入估值提升：2024年起，国内稀土行业生产指标集中于中国稀土集团和北方稀土两大集团，行业进一步整合。中国稀土集团对上市公司承诺并正推进资产注入，带动市场对板块协同发展的乐观预期。

风险提示：

• 终端需求（新能源车、风电）增长不及预期。
• 中国稀土开采、冶炼指标释放超预期。
• 市场估值因情绪驱动或价格增长不如预期而被动分位数攀升。

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