20221012-国都证券-研究所晨报_10页_520kb

晨会报告总结（20221012）

核心内容概览

本报告聚焦于2022年10月12日的财经新闻、行业动态与公司要闻，以及国都证券策略视点。整体来看，经济保持恢复态势，财政与货币政策持续发力，房地产与科技创新领域政策有所松绑，市场流动性有所收紧，但政策性金融工具为经济托底提供了支撑。

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财政政策积极发力，支持经济恢复

主要观点

• 减税降费成效显著：过去十年间，全国新增减税降费累计8.8万亿元，宏观税负从18.7%降至15.1%，有效减轻了市场主体负担。
• “放水养鱼”策略有效：通过减税降费、优化营商环境等措施，增强了市场活力，培育了更多市场主体。
• 财政支出持续加码：2012年至2021年，财政部连续实施积极财政政策，保持必要支出强度，支持重大战略任务和有效投资。
• 专项债发行创历史新高：2022年1-8月各地已发行新增专项债35191亿元，超2020年同期峰值，显示出财政政策对经济的托底作用。

关键信息

• 2022年全年预计退税减税约2.64万亿元，其中留抵退税约1.64万亿元。
• 房地产相关税费政策逐步放松，如“房土两税”减免、社保费缓缴等，为房企和相关行业提供支持。
• 2022年财政政策注重可持续性，强调制度改革而非单纯依赖临时性措施。

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货币政策稳健，流动性管理趋紧

主要观点

• 央行逆回购操作：10月12日央行开展20亿元7天期逆回购操作，净回笼650亿元，显示流动性管理趋紧。
• 资金面整体收敛：国庆假期后逆回购集中到期，市场资金面趋紧，隔夜和7天期回购利率上行。
• LPR报价保持稳定：9月LPR报价维持不变，但10月下调概率较大，预计四季度MLF利率仍有下调空间。

关键信息

• 9月M2同比增长12.1%，社融存量同比10.6%，均处于较高水平。
• 企业中长贷连续两月放量多增，反映政策性金融工具对经济的托底效果。
• 9月新增社融同比增加0.63万亿元，创历史第三高，主要受益于政策性金融工具和信贷结构优化。

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行业动态与政策支持

房地产行业

• 房贷利率下调：多地首套房商贷利率跌破4%，如清远执行3.7%，武汉执行3.9%。
• 公积金贷款利率下调：一线城市如北京下调首套公积金贷款利率，有助于降低购房成本。
• 政策性金融工具发力：包括设备更新改造专项再贷款、保交楼专项贷款等，为房地产行业提供资金支持。

科创板做市商业务

• 做市商制度即将上线：科创板做市商业务进入倒计时，首批8家券商已获批资格，预计近期将增至14家。
• 做市商制度意义：有助于提升科创板流动性、增强市场韧性，是资本市场改革的重要一步。

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经济恢复态势与市场预期

主要观点

• 先行指标回暖：制造业PMI连续两个月回升，重回扩张区间，显示工业生产持续恢复。
• 物流业景气指数回升：9月物流业景气指数为50.6%，新订单指数回升，反映市场需求逐步改善。
• 经济保持复苏态势：专家普遍认为，四季度经济仍将继续维持复苏，但增速预期有所下调。

关键信息

• 8月制造业PMI为49.4%，9月回升至50.1%，显示经济企稳回升。
• 9月房地产、钢铁、建材等传统周期行业盈利增速普遍垫底，但预计后续经济拖累将趋缓。
• 2022年GDP增速预期下调至3.6%附近，显示经济恢复力度偏弱。

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风险提示与投资建议

风险提示

• 外部风险：美国经济衰退风险、美元紧缩压力、海外市场震荡。
• 内部风险：国内疫情防控政策偏严、经济增速下行压力、房地产市场仍未明显回暖。

投资建议

• 政策性金融工具支撑市场：专项债、设备更新再贷款、保交楼专项贷款等政策工具对经济形成托底作用。
• 行业分化明显：传统能源、新能源相关行业表现较好，而地产系行业仍处于低谷。
• 市场估值回归：三季度业绩仍在底部徘徊，估值阶段趋于收敛，市场修复空间有限。

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国都证券策略视点

主要观点

• 经济复苏力度弱于预期：企业盈利增速难乐观，房地产拖累经济，出口受欧美滞胀影响。
• 政策托底效应显现：结构性金融工具对经济的支撑作用逐步显现，有助于稳定市场预期。
• 市场底部反弹空间受限：内部基本面改善预期偏弱，压制指数上行空间。

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数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、国都证券
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，分析逻辑基于作者职业理解，结论独立客观，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自负。