20220925-中国银河-医药周报_机构抱团彻底瓦解前_白马股或难有大行情_10页_1mb

医药行业周报总结（2022年09月25日）

核心内容

本周医药行业整体表现疲软，白马股遭遇大幅下跌，主要受到“鬼故事”传闻和机构抱团松动的影响。市场情绪脆弱，投资者对高估值缺乏信心，导致机构在流动性不足的情况下出现“先跑带动后跑”的负反馈现象。

主要观点

• 白马股情绪脆弱：医美、迈瑞医疗、片仔癀等白马股因传闻或无明确利空而暴跌，反映出市场对高估值的不信任。
• 机构抱团持续：尽管部分赛道已下跌一年多，但机构对医疗服务、生物制品和医疗器械等热门赛道仍保持高持仓，表明抱团现象尚未瓦解。
• 市场环境不利：当前市场不支持医药板块追求绝对收益，只能通过相对收益策略应对，冷门板块可能成为相对收益的来源。
• 估值处于低位：医药行业市盈率处于历史偏低水平，但整体表现仍弱于沪深300指数。

关键信息

本周市场表现

• 医药板块整体下跌：申万医药生物指数本周下跌 4.97%，子领域全部下跌。
• 子领域跌幅差异：医疗器械Ⅱ子板块跌幅最大（7.76%），生物制品Ⅱ子板块跌幅最小（2.24%）。
• 白马股表现差：如爱美客、爱尔眼科、片仔癀、东富龙、迈瑞医疗等，均出现显著下跌，且跌幅均高于医药行业整体。

推荐组合表现

代码	公司	推荐理由	本周涨幅	相对 SW 医药收益
300896.SZ	爱美客	医美耗材龙头	-15.6%	-10.6%
300015.SZ	爱尔眼科	连锁眼科龙头	-7.1%	-2.1%
600436.SH	片仔癀	名贵中药代表	-13.8%	-8.8%
300171.SZ	东富龙	国产制药装备龙头	-6.5%	-1.5%
300760.SZ	迈瑞医疗	国产医用设备龙头	-14.2%	-9.2%

估值与市场对比

• 医药行业市盈率：截至2022年9月23日，医药行业一年滚动市盈率为 20.54倍，沪深300为 11.33倍，医药板块溢价率 81.22%，处于历史偏低水平。
• 年初以来表现：申万医药生物指数下跌 31.04%，沪深300指数下跌 21.95%，医药板块表现弱于沪深300约 9.09个百分点。

风险提示

• 控费降价压力：部分医药企业面临政策性降价风险，影响盈利能力。
• 疫情反复风险：疫情可能对医疗消费和供应链造成冲击。
• “卡脖子”风险：中国医药产业在部分关键技术领域可能受制于美国。

行业评级与公司评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 10% - 20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 10%及以上。

分析师信息

• 分析师：刘晖
• 教育背景：北京大学汇丰商学院西方经济学硕士，生命科学学院学士
• 工作经历：2018年加入中国银河证券研究院
• 联系方式：010-80927650，liuhui_yj@chinastock.com.cn

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

图表目录

• 图1.1：全部公募基金持仓占各医药板块市值比例（申万二级行业分类）
• 图2.1：医药生物指数和沪深300滚动市盈率对比
• 图2.2：医药生物指数和沪深300年初以来表现对比
• 图2.3：本周医药各子行业涨跌幅

总结

当前医药行业处于估值偏低阶段，但市场情绪仍较为脆弱，白马股表现不佳，机构抱团现象尚未完全瓦解。在流动性不足和政策不确定性增加的背景下，投资者应谨慎对待医药板块，关注冷门板块的相对收益机会。同时，需警惕控费降价、疫情反复及技术“卡脖子”等风险因素对行业的影响。