10月PMI数据分析：中采走低，财新走高，显示经济下行压力主要来自于国内-20211103-银河期货-16页_987kb

10月PMI数据分析总结

核心内容

10月制造业和非制造业PMI数据均出现回落，显示出中国经济面临一定的下行压力。然而，财新PMI数据有所回升，出口新订单PMI也出现增长，表明部分外部因素对经济有一定支撑作用。总体来看，经济下行压力主要来自国内，尤其是生产、库存、新订单和从业人员等方面。

主要观点

• 制造业PMI持续收缩：

  • 10月中采制造业PMI为49.2%，较前值49.6%回落0.4个百分点，继续处于收缩区间。
  • 制造业PMI已连续76个月回落，显示制造业整体疲软。
  • 生产PMI下降是主要拖累因素，且回落速度加快。
  • 中型企业PMI跌至收缩区，小型企业PMI进一步下滑，中小企业压力更大。
  • 出口新订单PMI回升，但对整体新订单PMI影响有限，国内订单不足仍是主要问题。
  • 原材料购进价格PMI高位回升，而原材料库存PMI回落，显示上游成本压力仍存，下游去库存有限。
  • 高频数据如高炉开工率和房地产成交面积显示部分经济指标有所回升，但未能有效支撑PMI数据。

• 非制造业PMI全面回落：

  • 10月非制造业PMI为52.4%，较前值53.2%回落0.8个百分点。
  • 投入品价格与销售价格倒挂现象加剧，尤以建筑业为甚，显示非制造业成本压力上升，盈利空间收窄。

• PMI国际比较：

  • 欧美PMI小幅回落，日本和英国有所回升，显示全球经济环境总体偏弱。
  • 美欧PMI差值缩小，美元指数近期有所滞涨和回落。
  • 金砖国家中，巴西PMI回落，俄罗斯PMI回升并走出收缩区。

关键信息

• 经济下行压力来源：

  • 主要来自国内需求疲软，表现为新订单不足、库存增加、从业人员减少。
  • 出口新订单虽有回升，但对整体新订单的支撑有限。

• 宏观政策预期：

  • 面对经济下行压力，宏观政策调整势在必行，以避免滞涨格局的延续与扩大。
  • 央行近期对房地产贷款政策有所松动，高层关注原材料价格上涨，但近期原材料价格已大幅回落。

• 价格与库存变化：

  • 原材料购进价格PMI从63.5%升至72.1%，显示原材料价格持续上涨。
  • 原材料库存PMI从48.2%回落至47%，而产成品库存PMI从47.2%降至46.3%，显示上游库存增加，下游去库存有限。
  • 出厂价格PMI从56.4%升至61.1%，预示PPI环比可能回升。

• 高频数据表现：

  • 高炉开工率与9月持平，房地产成交面积环比回升，显示部分行业仍具韧性。
  • 南华工业品指数受政策影响出现大幅回落，显示工业品价格整体承压。

总体结论

10月PMI数据显示，中国经济下行压力显著，制造业和非制造业均出现回落，其中制造业PMI持续收缩，非制造业则呈现全面疲软态势。尽管出口新订单和部分高频数据有所回升，但整体经济仍受国内需求不足影响较大。因此，宏观政策的进一步调整成为必要，以稳定经济增长并防止滞涨局面扩大。