基于企业存货计价方法比较的视角_纸企成本端相对浆价波动存在滞后期_发运船期及库存周期为主因_17页_1mb

报告摘要

本报告分析了2018年10月底以来木浆外盘价格回落对纸企原材料成本及盈利的影响。尽管木浆价格已明显下跌，但纸企成本端的变化并未完全同步，主要原因在于原材料发运船期和库存周期的存在，以及存货计价方法的差异。

木浆作为造纸行业的重要原材料，约三分之二依赖进口。进口木浆价格受外盘价格及汇率影响，2018年10月底以来，外盘价格持续下跌，导致纸企原材料成本逐步下降。然而，由于存货计价方法的会计处理机制，成本变化滞后于浆价波动。

木浆价格回落带动成本下降：2018年10月底木浆外盘价格开始下跌，纸企成本端下降滞后于浆价波动，预计2019年三、四季度纸企成本仍将继续下降，文化纸盈利有望稳步改善。
存货计价方法影响成本变化的时点：
- 太阳纸业、晨鸣纸业采用计划成本法，博汇纸业、山鹰纸业采用月末一次加权平均法，理文造纸采用先进先出法。
- 除先进先出法外，其他计价方法下，原材料成本变化与浆价波动的滞后期基本一致。
船期与库存周期是成本滞后的根本原因：
- 船期导致入库价格滞后于当前浆价，滞后期约为1-2个月。
- 库存周期越短，成本波动越明显，滞后期越短；库存周期越长，成本变化越平滑，滞后期越长。
不同库存周期下的成本变化：
- 若库存周期为3个月，原材料成本于2018年11月底开始下降，滞后期为1个月。
- 若库存周期为6个月，成本下降滞后至2018年12月底，滞后期为2个月。
- 先进先出法下，滞后期最长，为4个月（2019年2月底）。

图表	内容
图1	木浆占中国纸浆耗用量的比重达35%（2018年）
图2	中国木浆进口依存度较高，且整体呈提升态势
图3	以木浆为主的原材料成本占纸企成本端的比重超过60%（以晨鸣纸业2018年机制纸成本为例）
图4	国内大型纸企及贸易商直接对接海外浆厂，小型纸企则通过贸易商从国内现货市场采购
图5	以美元计价的木浆外盘价格自2018年10月底起下跌
图6	考虑汇率，木浆实际进口成本自2018年10月底下跌
图7	2018年10月底以来，文化纸、木浆价格均出现大幅下跌
图8	文化纸毛利率自2018Q4大幅下滑，2019Q1触底回升（以太阳纸业为例）
图9	文化纸毛利率自2018Q4大幅下滑，2019Q1触底回升（以晨鸣纸业为例）
图10	原材料取得时，木浆入库价格是其海外装船前的报价，其间的滞后期约等于船期（1-2个月）
图11	移动加权平均法下，原材料库存周期越短，原材料单位成本的波动幅度越大，企业真实成本的变化相对当期浆价波动的滞后期越短
图12	相同库存周期下，采用移动加权平均法、月末一次加权平均法、计划成本法核算的原材料单位成本变化特征基本一致
图13	假设木浆价格维持当前水平，预计2019Q3、2019Q4纸企木浆原材料成本仍将持续下降
图14	预计双胶纸盈利将稳步提升
图15	预计铜版纸盈利将稳步提升

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载