20230404-国泰期货-煤焦产业调研实录_供应增量动摇价格支撑_低库存结构加剧节奏博弈_7页_1mb

煤焦产业调研总结

核心内容

2023年4月4日，国泰君安期货产业服务研究所发布了一份关于煤焦产业的调研报告。报告指出，当前煤焦市场受到供应增量和需求变化的双重影响，价格波动频繁，市场预期分化，整体呈现供大于求、库存偏低、贸易商参与度下降的态势。

主要观点

1. 焦煤供应逐步修复

• 原煤供应增加：国内原煤供应在2023年前两个月同比增长6.94%，炼焦烟煤产量增长3.16%，进口量显著上升，尤其是蒙古和俄罗斯炼焦煤进口分别同比增长470.19%和128.71%。
• 山西本地供应：山西市场原煤产能预计增加6000万吨，部分煤矿已进入批采矿证流程，预计7月可出煤。洗煤厂和焦化厂的煤矿普遍处于正常投产状态，保供政策持续推进。
• 煤质与洗选率下降：尽管供应增加，但矿区开采难度加大，技术和洗选效率下降，实际供应增量可能与统计数据存在偏差。

2. 产业预期较为悲观

• 终端需求和价格预期悲观：市场参与者普遍对终端需求和焦煤价格持悲观态度，认为未来价格可能下行。
• 流拍率上升：由于对未来价格预期不乐观，各环节企业不敢囤货，焦煤流拍率走高。
• 低库存运营：上下游企业普遍采取低库存策略，以规避价格波动风险，产业链整体库存水平偏低。

3. 贸易商参与度偏低

• 贸易商角色弱化：贸易商在产业链中的参与度下降，削弱了供需弹性，加剧了上下游博弈。
• 独立洗煤厂经营困难：独立洗煤厂面临高买低卖的亏损压力，目前仅有少数仍在运营。
• 显性库存未明显去化：在高铁水背景下，市场显性库存未出现明显去化，部分原因是贸易商参与度下降。

4. 仓单市场存有分歧

• 交割规则调整：自2304合约开始，焦煤交割质量和基准库调整，引发市场对可交割货源的分歧。
• 仓单报价差异：不同市场参与者提供的最低可交割仓单价格差异较大，从1800元/吨到1950元/吨不等。
• 配煤环节关注：仓单配置以肥焦煤和主焦煤为主，实际使用效果存在差异，市场对交割品的认知和信息存在分歧。

关键信息

• 供应增量：国内原煤和炼焦烟煤供应明显增加，进口量大幅上升，尤其是蒙古和俄罗斯。
• 库存水平：产业链各环节库存均处于历史低位，尤其下游环节库存偏低。
• 贸易商影响：贸易商参与度下降，市场供需弹性减弱，加剧了价格波动。
• 交割规则影响：新交割规则推动配煤市场发展，但同时也加剧了盘面的投机扰动。
• 中期趋势：预计煤焦价格重心将下移，短期节奏或有反复，但整体趋势偏弱。

产业现状与未来展望

• 上游煤矿：部分煤矿依赖预付款和订单生产，产能利用率较高，但配煤回流现象尚未明显。
• 中游洗煤厂：洗煤厂普遍采取快进快出、低库存甚至零库存的策略，独立洗煤厂面临较大贸易风险。
• 下游焦化厂：焦化厂产能利用率维持高位，但部分企业因环保政策和行业预期退出市场，落后产能预计年底前退出。

总结

当前煤焦产业在供应和需求两端均出现变化，供应逐步修复，但需求预期悲观，导致价格支撑走弱。贸易商参与度下降，市场供需弹性减弱，加剧了价格波动。新交割规则的应用推动了配煤市场发展，但也带来了投机扰动。中期来看，煤焦价格重心或将继续下移，但短期内节奏仍可能反复。产业参与者需密切关注供需变化和政策动态，合理安排库存和采购策略。