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牧原股份（002714.SZ）：24年量利齐升，25年持续高质量发展

核心内容概述

牧原股份在2024年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，扭转了此前的亏损局面。公司持续优化成本结构，提升养殖效率，并在屠宰业务和海外拓展方面取得进展。分析师对公司在2025年及以后的盈利能力持乐观态度，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2024年公司实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，实现扭亏为盈。
• 成本持续优化：2024年全年完全成本约14元/kg，2025年2月进一步降至12.9元/kg，全年目标为12元/kg。
• 生猪出栏量增长：2024年销售生猪7160.2万头，同比增长12.2%。预计2025年出栏商品猪7200-7800万头，仔猪800-1200万头，出栏增量超预期。
• 屠宰业务改善：2024年12月实现单月盈利，产能利用率预计提升至60%以上，盈利能力有望持续增强。
• 海外业务拓展：与越南BAF公司达成合作，提供养猪技术服务、硬件支持和人员培训，提升当地养殖水平。
• 智能化应用：在智能环控、饲喂、育种和人员赋能等方面推进智能化，助力传统产业升级。
• 盈利预测乐观：预计2025-2027年归母净利润分别为206.29亿元、220.67亿元和353.65亿元，EPS分别为3.88元、4.03元和6.46元，PE分别为10倍、10倍和6倍。
• 财务指标改善：资产负债率逐步下降，从2023年的62%降至2027年的31%，流动比率和速动比率逐步提升，显示偿债能力增强。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，基于其在成本控制、产能扩张和盈利能力提升方面的持续优势。

关键信息

财务表现

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	110,860.73	137,946.89	142,479.05	143,072.05	162,777.05
归母净利润（百万元）	-4,263.28	17,881.26	20,628.99	22,066.74	35,365.47
毛利率（%）	3.11%	19.05%	20.68%	20.78%	27.07%
净利率（%）	-3.76%	13.72%	15.32%	16.32%	22.99%
PE	-49.04	11.74	9.99	9.61	5.99
PB	3.37	2.94	2.30	1.90	1.45

投资与评级

• 投资评级：强烈推荐
• 盈利预测：
  • 2025年：EPS 3.88元，PE 9.99倍
  • 2026年：EPS 4.03元，PE 9.61倍
  • 2027年：EPS 6.46元，PE 5.99倍

风险提示

• 生猪销售不及预期
• 生猪价格波动
• 生猪疫病风险

公司简介

牧原股份是一家集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业，是我国最大的自育自繁自养大规模一体化生猪养殖企业之一，也是最大的生猪育种企业之一。

未来展望

公司预计2025年将实现更高的出栏量和更优的盈利能力，同时通过智能化和海外业务拓展，推动高质量发展。分析师认为，公司具备核心成本优势，随着猪周期回暖，未来业绩有望持续改善。

分析师信息

• 分析师：程诗月
• 教育背景：美国马里兰大学金融学硕士
• 工作经验：自2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师
• 研究覆盖：畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业

附注

• 无重大事项提示
• 无发债及交叉持股信息
• 报告资料来源：公司财报、东兴证券研究所