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新中基 (000972) 收购绿瘦健康，涉足体重管理领域总结

核心内容

新中基于2015年12月31日公告拟通过定向增发收购广东绿瘦健康信息咨询有限公司（简称“绿瘦健康”）100%股权，交易价格暂定为15亿元。同时，公司计划通过非公开发行股份募集配套资金14.99亿元，用于绿瘦体重管理生态圈建设项目、中基植物天然有效成分提取纯化产业化综合开发项目、大健康产业研发中心项目等。此次收购标志着公司正式开始战略转型，从传统的番茄制品业务转向大健康产业。

主要观点

• 战略转型：公司新董事长姚彬捷上任后，加速推进大健康产业布局，通过战略并购进入体重管理服务领域。
• 绿瘦健康价值：绿瘦健康是中国减肥产品电商销售龙头，2015年1-10月扭亏为盈，净利润达4229万元，并承诺2016-2018年净利润分别不低于1.2亿元、1.5亿元和1.8亿元，复合增长率22.47%。
• 盈利预测：基于假设条件，公司2015-2017年预计实现归属于母公司净利润分别为-0.56亿元、0.34亿元、1.49亿元，复合增长率57%。按增发摊薄后总股本11.3亿股测算，2015-2017年EPS分别为-0.05元、0.03元和0.13元。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司转型方向明确，且绿瘦健康具备较强的市场拓展能力和增长潜力。

关键信息

收购详情

• 收购对象：绿瘦健康，主营减肥产品电商销售。
• 交易价格：15亿元，发行价格为8.34元/股，共发行1.7985亿股。
• 配套资金：14.99亿元，用于体重管理生态圈建设等项目。

绿瘦健康业务转型

• 业务模式：从减肥产品电商向体重管理服务转型，利用电话营销、O2O模式和客户数据库。
• 客户数据：截至2015年，客户数据达1300万，支持个性化减肥方案。
• 线下渠道拓展：与连锁药店合作设立销售专柜，计划自营或加盟300家实体体验店。

市场前景

• 体重管理市场规模：预计2020年达到2000亿元，年均增长率15%。
• 行业趋势：随着超重率和肥胖率上升，体重管理需求持续增长。

公司现状

• 主营业务：番茄制品，包括大宗番茄酱、小包装番茄酱和番茄红素保健品。
• 行业挑战：番茄酱价格受全球供需影响，国内供给充足，价格低迷。
• 盈利预测：2015年净利润为-62万元，2016年预计为34万元，2017年预计为149万元。

财务数据及盈利预测

项目	2014年	2015E	2016E	2017E
营业收入（百万元）	417	668	1,669	2,067
净利润（百万元）	11	-56	34	149
每股收益（元/股）	0.01	-0.05	0.03	0.13

估值对比

公司	股价（港币/人民币元）	市值（港币/人民币亿元）	EPS（2014）	EPS（2015）	EPS（2016）	PE（2014）	PE（2015）	PE（2016）
碧生源	0.81	12.69	0.03	-	-	27	-	-
合生元	17.38	109.5	0.34	0.6	0.86	51	29	20
汤臣倍健	33.27	242.2	0.76	0.91	1.2	21	17	13
平均	-	-	-	-	-	33	23	17

风险提示

• 业绩不确定性：公司主业仍面临低迷，绿瘦健康业绩增长可能低于预期。
• 产品安全风险：绿瘦健康产品若出现安全事件，可能影响公司声誉和业绩。

投资催化剂

• 绿瘦线下扩张速度好于预期：实体店数量将从20家增至300家，增强市场渗透。
• 新的收购兼并案例：公司可能继续通过战略并购进入新领域。

有别于大众的认识

• 战略转型：公司从传统番茄业务转向大健康产业，绿瘦健康成为转型的起点。
• 盈利潜力：绿瘦健康具备强大的营销能力和客户数据资源，未来增长可期。
• 行业地位：绿瘦健康在减肥产品电商领域占据龙头地位，具备向体重管理服务转型的优势。

联系信息

• 证券分析师：赵金厚（zhaojh@swsresearch.com）、宫衍海（gongyh@swsresearch.com）
• 研究支持：龚毓幸（gongyx@swsresearch.com）
• 联系方式：
  • 上海：陈陶，021-23297221，chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，010-66500610，lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，021-23297247，hujy@swsresearch.com
  • 海外：张思然，021-23297213，zhangsr@swsresearch.com
  • 综合：朱芳，021-23297233，zhufang@swsresearch.com

投资评级说明

• 证券评级：增持（Outperform），表示相对强于市场表现5%~20%。
• 行业评级：看好（Overweight），表示行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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