20160606-上海证券-利率市场交易策略_加息遭非农拖累恐延后_盘整格局难突破_17页_689kb

2016年6月6日利率市场交易策略总结

核心内容

本报告分析了2016年6月6日中国及全球利率市场的主要动因和走势，重点围绕宏观经济基本面、资金面状况、利率产品表现以及债市走势进行总结，同时指出未来市场的关键影响因素。

主要观点

• 经济基本面平稳：5月制造业PMI为50.1%，与上月持平，连续三个月高于临界点，显示经济处于底部徘徊状态。高技术产业和消费升级相关制造业保持扩张，但高耗能制造业PMI降至临界点以下，表明结构性调整仍在进行。
• 需求偏弱：新订单指数和新出口订单指数均回落，与生产指数的差值扩大，显示市场需求依然疲软，制造业增长基础不稳。
• 物价数据分化：猪肉价格持续上涨，但蔬菜价格回落，CPI维持在2.3%的高位。PPI降幅收窄，但整体仍受供需失衡影响。
• 汇率阶段性松压：非农数据不及预期，导致美联储6月加息预期下降，人民币贬值压力暂时缓解，但汇率波动仍需关注。
• 资金面宽松：央行通过逆回购操作维持资金面平稳，但未来仍可能受到小长假和MPA考核等影响，波动风险上升。
• 利率产品反弹：国债收益率整体上行，国开债收益率也同步上升，但幅度小于国债。市场成交量小幅下降，显示交易活跃度有所减弱。
• 债市走势盘整：债市延续弱势盘整格局，加息预期受非农数据拖累延后，短期难以突破，需等待市场机会。

关键信息

一、宏观基本面：经济平稳运行

1. PMI稳中有忧：

   • 5月制造业PMI为50.1%，与上月持平，连续三个月高于临界点。
   • 生产指数为52.3%，采购意愿增强，但新订单指数连续两个月回落，显示需求偏弱。
   • 高耗能制造业PMI降至49.1%，去产能效果显现，经济运行效率提高。

2. 高频物价数据：

   • 猪肉价格同比上涨333.5%，对CPI贡献约0.75个百分点，但蔬菜价格回落12.5%，对CPI形成下行压力。
   • CPI维持在2.3%高位，PPI降幅持续收窄，但缺乏基本面支撑。

3. 房地产市场：

   • 十大重点城市商品房成交居高不下，库存小幅回升，城市分化现象明显。
   • 房地产投资增速有望企稳，但整体市场仍面临较大压力。

4. 汇率跟踪：

   • 人民币汇率波动加剧，非农数据疲软缓解了贬值压力。
   • 央行强调人民币实行有管理的浮动汇率制度，汇率将在稳定基础上双向浮动。

二、资金面跟踪：资金平稳，宽松尽显

1. 央行操作：

   • 上周央行净投放200亿元，资金面趋于宽松。
   • 7月15日起存款准备金考核方式由时点法改为平均法，有利于平滑资金波动，增强流动性预期。

2. 货币市场：

   • Shibor各期限均下行，7天期下降幅度最大。
   • 资金面短期宽松，但未来可能因MPA考核等因素出现波动。

三、利率产品：利率反弹

1. 一级市场：

   • 国债和金融债发行利率均有所上行，但金融债表现优于国债。
   • 国开债收益率普遍低于市场预期，显示机构配置需求旺盛。

2. 二级市场：

   • 国债收益率全线走高，10年期国债收益率反弹至半年高位。
   • 国开债收益率也同步上行，但幅度较小。
   • 债券成交量小幅下降，显示市场交易活跃度减弱。

四、债市走势预判：加息延后，盘整格局难突破

• 债市表现：整体延续盘整格局，收益率继续攀升。
• 加息预期：非农数据疲软，6月加息可能性下降，加息危机暂时解除。
• 债市前景：短期盘整难打破，需等待市场机会。资金面波动可能上升，但央行稳定流动性的态度不变。

结论

整体来看，2016年6月6日的利率市场受到宏观经济基本面平稳、资金面宽松、非农数据疲软等多重因素影响，呈现出利率反弹、债市盘整的格局。未来需密切关注非农数据、MPA考核及央行政策动向，以把握市场机会。