20230208-上海证券-固收点评_经济动能指标转正_企业补库积极性提高_9页_624kb

文档总结

核心内容

本报告基于国家统计局发布的2023年1月中国制造业和非制造业PMI数据，分析了中国经济的复苏情况，并给出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 经济快速修复

   • 1月官方制造业PMI为50.1%，较前值回升3.1个百分点，重返扩张区间。
   • 官方非制造业PMI为54.4%，较前值回升12.8个百分点，服务业和建筑业带动非制造业大幅回升。
   • 综合PMI产出指数为52.9%，环比上月回升10.3个百分点，表明我国经济呈现快速修复格局。

2. 供需两端改善

   • 制造业需求强于供给，21个行业中18个行业环比高于上月。
   • 生产端PMI生产指数回升5.2个百分点至49.8%，新订单指数升7.0个百分点至50.9%。

3. 出口仍需修复

   • 新出口订单指数为46.1%，仍位于枯荣线下方，显示国际需求疲软。
   • BDI航运指数下行，显示全球商品贸易增速乏力。

4. 经济动能指标转正

   • 经济动能指标（新订单指数-产成品库存指数）升至3.7%，回至正区间，显示企业对经济的乐观预期。
   • 原材料购进价格指数升至52.2%，出厂价格指数为48.7%，价差走阔至3.5%。

5. 企业库存边际好转

   • 原材料库存指数为49.6%，产成品库存指数为47.2%，库存水平持续改善。

6. 大型企业景气度明显恢复

   • 大型企业PMI为52.3%，回归枯荣线上方，显示大型企业景气度显著回升。

7. 服务业大幅回暖

   • 服务业PMI指数为54.0%，结束连续6个月回落，重返扩张区间。
   • 春节假期带动居民消费意愿增强，旅游数据同比增长显著。
   • 零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数大幅回升，重返扩张区间。

关键信息

• PMI数据：1月制造业PMI为50.1%，非制造业PMI为54.4%，综合PMI为52.9%。
• 出口情况：新出口订单指数为46.1%，仍低于枯荣线，进口指数为46.7%。
• 经济动能：经济动能指标转正至3.7%，企业补库积极性提高。
• 行业表现：21个行业中18个行业供需改善，15个行业位于服务业扩张区间。
• 投资建议：经济强复苏预期下，长债承压，关注资金面向好对债市的正面影响。
• 风险提示：包括地缘政治风险、美联储加息超预期、海外经济增速不及预期、国内通胀超预期、上市公司业绩不及预期、市场波动超预期等。

投资建议

• 随着疫情防控进入新阶段，企业信心增强，生产有序恢复。
• 春节假期带动需求端持续修复，经济呈现快速复苏趋势。
• 制造业和服务业景气度显著回升，显示经济动能增强。
• 长期债券在经济强复苏预期下可能承压，需关注资金面的改善对债市的影响。

风险提示

风险类型	说明
地缘政治风险	俄乌冲突加剧，增加不确定性
美联储加息超预期	美联储可能超预期加息，影响全球市场
海外经济增速不及预期	海外经济数据不完整，存在增速不及预期的可能
国内通胀超预期	国内经济数据不完整，存在通胀超预期的可能
上市公司业绩不及预期	业绩披露不完整，存在业绩不达预期的可能
市场波动超预期	市场可能出现超出预期的波动

图表概览

• 图1：制造业供给端探底复苏
• 图2：制造业市场需求反弹
• 图3：历年PMI走势对比
• 图4：原材料价格和出厂价格回升，价差走阔
• 图5：贷款需求三季度略有上升
• 图6：新出口订单仍位于收缩区间
• 图7：PMI进口指数
• 图8：整体需求景气有待进一步回升
• 图9：BDI航运指数下行
• 图10：原材料库存持续好转
• 图11：经济动能指标反弹回正
• 图12：原材料购进价格上行
• 图13：大中小型企业景气恢复
• 图14：建筑业保持高景气

分析师声明

分析师郑嘉伟具有证券投资咨询资格，独立、客观地出具本报告，信息来源合规，结论不受第三方影响，且薪酬与报告内容无关。

公司业务资格说明

上海证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系

评级类型	定义
股票投资评级	买入：股价强于基准指数20%以上；增持：股价强于基准指数5-20%；中性：股价介于基准指数±5%之间；减持：股价弱于基准指数5%以上；无评级：因信息不全或不确定性无法给出明确评级
行业投资评级	增持：行业基本面看好，相对表现优于基准指数；中性：行业基本面稳定，相对表现与基准指数持平；减持：行业基本面看淡，相对表现弱于基准指数

免责声明

本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用，未经授权不得发布、复制、引用或转载。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。投资者应自行关注信息更新，本报告不构成私人咨询建议，亦不承诺盈利或承担损失责任。市场有风险，投资需谨慎。