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浙商早知道总结 - 2021年11月3日

核心内容概述

本报告由浙商证券机械研究团队发布，重点推荐了三一重工与弘亚数控两家公司，分别从工程机械电动化和板式木工机械行业角度分析其发展潜力与投资价值。

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1. 三一重工（600031）深度报告总结

1.1 公司定位

三一重工是国内工程机械行业的龙头企业，尤其在电动化领域具备显著优势。

1.2 推荐逻辑

公司有望借助电动化先发优势及国内新能源产业链的支持，实现从跟随到超越，成长为全球工程机械龙头。

1.3 超预期点

• 工程机械行业及三一重工电动化进度超预期；
• 2023年将爆发，2025年迎来首个销售小高峰。

1.4 驱动因素

1. 环保需求：柴油车和非道路移动机械是氮氧化物污染的重要来源，多地政策推动电动化；
2. 经济性提升：电动车与燃油车购置价差回收期缩短至3年，单台全生命周期收益增加20-25万元；
3. 产品布局：已有15款搅拌车、10款渣土车电动化产品在售；4款电动挖掘机和1款电动装载机在样机测试；其他产品如车载泵底盘、环卫车、燃料电池系统正在研发中；
4. 市场表现：1-8月上险数据显示，三一搅拌车市占率高达84%，渣土车市占率约26%；已与郑州瑞智通运送签订1000台纯电动搅拌车订单并完成首批交付。

1.5 目标与估值

• 目标价：30元/股，较当前股价有30%的涨幅空间；
• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为160/182/209亿元，CAGR为11%；
• PE估值：对应PE分别为12/11/9倍。

1.6 催化剂

• 挖掘机、装载机等电动化产品上市；
• 政策支持电动化工程机械；
• 销售表现超预期。

1.7 风险提示

• 基建、房地产投资不及预期；
• 原材料价格持续上涨。

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2. 弘亚数控（002833）深度报告总结

2.1 投资建议

维持“买入”评级，预计未来三年净利润分别为5.4/6.8/8.7亿元，CAGR为33%，对应PE为17/13/10倍。

2.2 行业分析

• 全球板式家具机械市场规模预计2025年达500亿元，国内市场有望超250亿元；
• 行业复合增速预计未来5年分别可达7%和5%；
• 产业链需求边际修复，地产竣工有望迎来复苏拐点，家具需求具有地产后周期性；
• 新房与存量装修需求持续增长，推动设备需求回暖。

2.3 公司优势

• 专注板式家具机械专用设备，产品线涵盖封边设备、裁板锯、数控钻、加工中心等；
• 2016-2020年营收与归母净利润CAGR分别达33%和23%；
• 毛利率维持在40%左右，经营性现金流健康；
• 产能持续投放，预计2021年底产能超25亿元，未来三年总产能突破50亿元；
• 品牌布局全面，计划三年内实现国内市占率20%，全球市占率10%；
• 海外市场拓展积极，产品具有性价比优势，正进军欧美中高端市场。

2.4 风险提示

• 新房交付及精装房发展趋势不及预期；
• 家具机床市场竞争加剧；
• 原材料价格大幅波动。

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3. 投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；

• 增持：涨幅在10%-20%之间；

• 中性：涨幅在-10%至10%之间；

• 减持：涨幅低于-10%。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%；
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间；
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

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4. 法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，但不保证其真实性、准确性或完整性。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，禁止复制、发布或传播本报告内容。

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5. 联系方式

• 分析师：谢伊雯
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