20210628-安信证券-大元泵业-603757.SH-民用水泵扩产能_碳中和_下氢燃料电池液冷屏蔽泵迎来新机遇_5页_332kb
报告摘要
大元泵业 (603757.SH) 详细总结
核心内容
大元泵业是一家专注于水泵和屏蔽泵制造的企业，主要产品包括民用水泵、家庭用屏蔽泵及工业用屏蔽泵。公司为国内屏蔽泵行业龙头，成功进入国际一线壁挂炉品牌供应商体系。2021年6月26日，公司宣布拟以不超过1.5亿元参与竞拍浙江省台州温岭市一工业用地，用于建设年产700万台民用水泵扩能项目，以提升市场占有率。
主要观点
- 产能扩张：公司计划通过新增产能实现民用水泵年产量达700万台，目前2020年产量约为200万台，扩产将显著提升市场竞争力。
- “碳中和”机遇：随着“碳中和”政策推进，工业屏蔽泵市场前景广阔，尤其在新能源汽车、清洁能源等高端领域。公司子公司“合肥新沪”已具备氢燃料电池液冷泵的批量生产能力，并已向国内头部燃料电池企业供货。
- 业绩稳步增长：公司营收和净利润均呈现持续增长趋势，2014年至2020年，营业收入从5.83亿元增长至14.13亿元，CAGR为15.9%；归母净利润从0.51亿元增长至2.13亿元，年化复合增长率为26.9%。
- 财务稳健：公司资产负债率较低，2020年为19.33%，且无有息负债。经营性现金流与净利润匹配度高，持续高分红，2020年分红比例达63.7%。
关键信息
产品与市场
- 民用水泵：包括小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵等，2020年产量约200万台，计划扩产至700万台。
- 家庭用屏蔽泵：用于热水循环和空调制冷，是燃气壁挂炉的核心部件，已进入威能等国际品牌供应链。
- 工业用屏蔽泵：应用于高端石化、新能源汽车、航天军工等领域，市场空间广阔。
- 氢燃料电池液冷泵：第一代产品已具备批量生产条件，应用于氢能车市场，未来增长潜力大。
业绩与财务
- 营业收入：2019年为1,134.9百万元，2020年增长至1,413.1百万元，预计2021-2023年年均增速为20.1%-21.2%。
- 净利润：2019年为170.7百万元，2020年增长至213.4百万元，预计2021-2023年年均增速为23.5%-24.5%。
- 每股收益（EPS）：预计2021年为1.57元，2023年达2.36元。
- 市盈率（PE）：预计2021年为12.0倍，2023年降至8.0倍。
- 市净率（PB）：预计2023年为1.9倍。
- ROE：预计2023年为23.4%。
- ROIC：预计2023年为46.5%。
投资建议
- 投资评级：买入-A，预计未来6个月目标价为25.0元。
- 风险提示：原材料价格上涨可能影响毛利率，新能源车用屏蔽泵销量不及预期。
股价表现
- 2021年6月28日股价：18.89元。
- 12个月价格区间：15.97/28.66元。
财务指标预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 1.9% | 24.5% | 20.1% | 20.6% | 21.2% |
| 净利润增长率 | 1.9% | 25.0% | 23.5% | 20.4% | 24.5% |
| 毛利率 | 30.6% | 30.1% | 30.2% | 30.7% | 31.0% |
| 净利润率 | 15.0% | 15.1% | 15.5% | 15.5% | 15.9% |
| ROE | 15.2% | 16.9% | 18.6% | 20.6% | 23.4% |
| ROIC | 23.7% | 47.8% | 50.6% | 47.5% | 46.5% |
投资评级体系
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。
分析师声明
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