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全球钴项目观察3：RNC—拟募资10亿美元，重启Dumont镍钴项目

核心内容

RNC（皇家镍业）是一家以镍钴矿为主、金铜矿为辅的多品种矿业公司，总部位于加拿大，2011年在多伦多交易所（TSX）上市。公司通过一系列并购与勘探活动，逐步实现了多元化发展战略，并于2018年首次公布钴矿项目计划，标志着其正式进入新能源钴资源开发领域。

主要观点

• 多元化战略：RNC在2015年全球大宗商品低谷后，意识到单一资源带来的风险，于2016年大举进入铜金矿领域，通过收购Beta Hunt矿和Reed矿，增强了财务实力与技术储备。
• 钴资源潜力：Dumont镍钴项目是RNC的核心资源，拥有世界第八大钴储量（12.6万吨）和第二大镍储量（315万吨），矿石储量达11.8亿吨，可采时间长达33年。
• 开发计划：公司计划通过融资10亿美元开发Dumont项目，预计2019年启动建设，2020年投产。初期年产量为3.3万金属吨镍和1000金属吨钴，5年后将提升至5.1万金属吨镍和2000金属吨钴。
• 成本优势：Dumont项目一期现金成本为4.01美元/磅，全项目成本为4.31美元/磅，处于行业前20%水平，且具备良好的基础设施和成熟的矿区配套。
• 市场地位：由于北美钴矿资源稀缺且多已开采多年，Dumont项目投产后有望成为北美第一大钴矿，增强公司在该市场的议价能力。
• 2018年钴市场展望：钴作为锂电关键原料，供需紧张，全球近三分之二的钴来自刚果（金）。刚果新矿业法将权利金税率提升至3.5%，或将支撑钴价上行。同时，政治风险上升增加了供应不确定性，新能源汽车产销加速则推动钴需求增长，整体供需仍偏紧。

关键信息

• 公司背景：RNC成立于2011年，总部位于多伦多，通过并购与勘探逐步扩展业务，现任CEO为Mark Selby。
• 项目进展：Dumont项目已完成可行性报告与环境评估，采用硫化矿浮选法工艺，开发节奏较为稳健。
• 融资情况：公司正在与大宗商品交易商、矿商和投资方谈判，拟募集10亿美元用于Dumont项目开发，预计2018年下半年完成融资交易。
• 产能与产量：Beta Hunt矿2017年金产量为42000盎司，镍产量为907.2金属吨，铜产量为5000金属吨；2018年计划产能翻倍，达到70000盎司金、1814.4金属吨镍和5000金属吨铜。
• 财务结构：公司2016年后通过新资产获得现金流，债务权益比上升至接近1:1，仍处于较低水平，具备进一步融资空间。
• 全球钴供需预测：2018年全球钴供应预计为112,670吨，需求为116,723吨，供需仍偏紧，预计钴价将维持上行趋势。

项目概况

• Dumont项目：位于加拿大魁北克省，为露天硫化镍钴矿，矿石品位高，剥离率低，具备良好的开发条件。
• 项目阶段：已完成可行性研究与环境评估，采用成熟工艺，项目开发节奏较为保守，以应对高开发成本。
• 产能规划：一期产能为3.3万金属吨镍和1000金属吨钴，二期满产后将提升至5.1万金属吨镍和2000金属吨钴。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响钴矿投资与需求。
• 政策变动：如刚果（金）新矿业法的实施可能增加开采成本。
• 新矿开采不及预期：可能影响全球钴供应。
• 新能源汽车销量不及预期：可能抑制钴需求增长。
• 钴价格回落：可能影响公司盈利能力。
• 融资进度不达预期：可能影响项目推进。

全球钴供需平衡预测

总结

RNC作为一家以镍钴矿为主、金铜矿为辅的矿业公司，正在积极推进Dumont镍钴项目的开发，计划于2020年投产，成为北美重要的钴矿供应来源。公司在2018年首次公布钴矿项目计划，标志着其正式进入新能源材料领域。随着新能源汽车产销加速和三元电池占比提升，钴需求持续增长，而刚果（金）的政策变化和政治风险也增加了钴供应的不确定性。尽管RNC在北美具备成本优势，但项目推进仍依赖于融资进度，存在一定不确定性。