20250528-浙商证券-船舶行业点评报告__ST松发重组成功_向_中国最具成长力造船厂_迈进_5页_531kb

机械设备行业点评总结

投资要点

1. 重组进展
   *ST松发于2025年5月26日完成重大资产重组，恒力重工成为国内民船上市第一股。核心交易包括：

   • 恒力重工100%股权过户至松发股份，完成资产置换；
   • 松发品牌家居100%股权过户至中坤投资；
   • 资产交割于2025年5月22日完成，涵盖置出与置入资产。

2. 配套融资计划
   松发股份拟向不超过35名特定投资者发行股份，募集不超过40亿元资金，用于：

   • 恒力造船（大连）绿色高端装备制造项目；
   • 恒力重工国际化船舶研发设计中心（一期）。
     发行价格不低于前20个交易日均价的80%，锁定期为6个月。

3. 公司竞争力
   恒力重工凭借：

   • 手持订单规模：2025年5月28日达1795万DWT、442万CGT；
   • 新接订单量：2024年为1283万DWT、318万CGT（全球排名第4）；
   • 自主产业链：具备船用发动机配套能力，2024年3月起对外承接发动机订单；
     成为中国最具成长性船厂。

行业趋势分析

1. 行业周期景气度提升

   • 需求端：2025年1-4月克拉克森新接订单（1000+GT）同比下降56%，但箱船订单同比增长346%，其他船型如油轮、散货船、LNG船分别下降81%、86%、91%。
   • 价格端：2025年4月克拉克森新船造价指数报收18711点，较2025年初下降108%，较2021年增长47%，处于历史峰值98%分位。箱船价格同比上涨335%，油轮、散货船、LNG船价格同比下降174%、01%、91%。
   • 运力紧张：箱船、油轮、散货船手持订单占运力比分别达27%、15%、10%，油轮及干散货船运力仍紧缺，后续下单需求旺盛。

2. 供需关系驱动价格上涨
   船厂产能接近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，叠加换船周期和环保政策，船价有望持续上涨。大型化、高端化及双燃料船舶需求增长，技术领先的龙头公司竞争力增强。

投资建议

1. 板块性机会
   船舶行业当前高景气度持续，多船型接力放量，船厂盈利改善。建议关注：

   • 龙头公司：中国船舶、中国重工、中国动力、中国海防、中船防务；
   • 潜力标的：亚星锚链及*ST松发。

2. 行业优势

   • 高产能与技术水平的中国船厂有望优先受益于优质高价订单；
   • 产业链整合加速优化竞争格局，提升行业集中度。

风险提示

1. 需求波动：造船需求不及预期可能影响行业增长；
2. 成本压力：原材料价格波动增加经营不确定性；
3. 退市风险：*ST松发面临退市风险警示。

核心结论

船舶行业在换船周期、环保政策及产能紧张背景下呈现景气上行趋势，恒力重工通过重组获得资本支持，同时凭借自主零部件制造能力和订单结构优势成为成长性代表。行业长期看好，建议关注具备技术壁垒和产业链协同效应的龙头公司。