苏宁易购出售部分阿里股权总结
核心内容概述
苏宁易购（002024.SZ）于2018年5月30日发布公告，宣布出售其所持有的阿里巴巴集团股份766万股，占阿里巴巴集团股份的0.3%。此次交易预计实现净利润约56.01亿元，折合EPS为0.6元。出售完成后，苏宁易购仍持有阿里巴巴集团股份1316.47万股，占其股份的0.51%。阿里巴巴集团持有苏宁易购19.99%的股份，仅次于张近东的20.96%，成为第二大股东。
主要观点
- 出售阿里股权带来的财务影响：此次出售阿里股权为苏宁易购带来了显著的净利润增厚，预计实现净利润约56.01亿元，大幅提升了2018年盈利预测。
- 资金用途：出售阿里股权所获得的资金将用于支持公司在渠道拓展、商品丰富以及科技研发等方面的投资和业务发展。
- 渠道布局：2018年，苏宁易购重点布局低线城市和社区便利店，认为低线城市正在进行零售商主导的渠道升级，公司希望通过加速渠道布局占据优势。
- 盈利预测上调：考虑到此次出售带来的收益，公司2018-2020年的全面摊薄EPS预测被上调至0.70/0.10/0.13元，维持“买入”评级。
- 市场表现：截至2018年5月30日，公司股价为15.14元，目标价未明确，但股价表现优于市场基准指数。
关键信息
出售详情
- 出售股份：766万股，占阿里巴巴集团股份的0.3%。
- 出售价款：约15.04亿美元。
- 净利润：约56.01亿元，折合EPS 0.6元。
- 剩余持股：1316.47万股，占0.51%。
财务预测（2016-2020年）
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
148585 |
187928 |
246724 |
278415 |
302769 |
| 净利润（百万元） |
704 |
4213 |
6555 |
919 |
1172 |
| EPS（元） |
0.08 |
0.45 |
0.70 |
0.10 |
0.13 |
| ROE（归属母公司） |
1.07% |
5.34% |
7.77% |
1.12% |
1.41% |
营收与利润增长
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营收增长率 |
9.62% |
26.48% |
31.29% |
12.84% |
8.75% |
| 净利润增长率 |
-19.27% |
498.02% |
55.60% |
-85.98% |
27.51% |
估值指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| P/E |
200 |
33 |
22 |
153 |
120 |
| P/B |
2 |
2 |
2 |
2 |
2 |
营业利润与投资收益
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 投资收益（百万元） |
1445 |
4300 |
7589 |
880 |
750 |
| 营业利润（百万元） |
2 |
4076 |
7476 |
846 |
1143 |
风险提示
- 市场风险：一线城市地产景气度下降，居民消费需求增速未达预期。
评级与分析师信息
- 评级：维持“买入”评级。
- 分析师：唐佳睿、郭亮。
- 联系方式：
- 唐佳睿：021-22169161，tangjiarui@ebscn.com
- 郭亮：010-58452047，wuliang16@ebscn.com
公司基本面
- 总股本：93.10亿股
- 总市值：1409.54亿元
- 股价表现（一年）：上涨37.22%
- 近3月换手率：42.81%
财务结构
| 资产负债表（百万元） |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 总资产 |
137167 |
157277 |
207389 |
218006 |
228676 |
| 流动资产 |
82384 |
87830 |
167837 |
173895 |
180384 |
| 股东权益 |
69922 |
83628 |
88792 |
86334 |
86946 |
关键财务指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股净资产（元） |
7.06 |
8.48 |
9.06 |
8.81 |
8.90 |
| 每股经营现金流（元） |
0.41 |
-0.71 |
3.98 |
0.57 |
0.64 |
| 每股自由现金流（FCFF）（元） |
-1.86 |
-0.13 |
2.13 |
-0.68 |
-0.48 |
分析与估值方法的局限性
- 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
- 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
特别声明
- 光大证券研究所基于合法获得的信息进行分析，但不保证信息的准确性和完整性。
- 报告中的信息或意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
- 报告仅供本公司客户使用，未经书面授权，不得复制、分发或使用。
公司背景
- 光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。
- 经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营等。
- 公司通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理及香港证券业务。
联系信息
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