医疗服务行业：体检行业案例分析，美年健康-引领体检产业发展、创造健康管理全方位需求的开拓者-20190506-东吴证券-47页_4mb

体检行业案例分析：美年健康—引领体检产业发展、创造健康管理全方位需求的开拓者

核心内容

美年健康作为体检行业的领军企业，凭借其强大的管理能力、持续的创新和资本驱动的扩张模式，成为行业龙头。体检行业因需求端的健康意识提升和供给端的专业服务创新，正迎来爆发式增长。美年健康通过“先参后控”模式快速复制体检中心，推动行业从1.0时代向3.0时代升级，构建了涵盖“检、存、管、医、保”的健康管理生态系统。

主要观点

需求端推动行业扩容

• 人口老龄化：未来10年，随着60后和70后逐渐步入老年，健康管理和疾病预防需求将显著增长。
• 慢性病与亚健康：慢性病和亚健康问题日益突出，推动健康体检成为疾病筛查和健康管理的重要手段。
• 国家政策支持：国家政策从“重治疗、轻预防”转向“抓预防、治未病”，为体检行业提供了政策保障和市场机遇。
• 企业福利推动：企业员工体检成为推动体检行业发展的主要力量之一，同时个人支付意愿和商业保险的发展也加速了行业升级。

供给端成就伟大企业

• 标准化与个性化结合：体检行业作为标准化程度高的服务领域，同时具备个性化需求，推动企业向专业化发展。
• 可复制性：体检服务具备可复制性，设备和流程标准化，便于大规模扩张。
• 低频高价：体检为低频但高价的服务，对专业度要求高，客户粘性强，有利于品牌建设。

美年健康的发展优势

• 资本扩张：通过多次并购，美年健康迅速扩大规模，成为国内体检行业龙头。
• 管理能力：公司建立了强大的管理体系，包括营销、体检和后台分部管理，确保服务质量。
• 品牌协同：四大品牌协同发展，覆盖中低端至高端市场，满足不同客户需求。
• 服务升级：引入高端设备和健康管理服务，推动体检行业进入3.0时代。

关键信息

行业规模与趋势

• 行业规模：2016年体检市场规模达1147亿元，2017年超过1300亿元，增速显著。
• 市场空间：我国体检人次约为5亿，市占率仍较低，未来增长空间巨大。
• 服务升级：从1.0时代的疾病筛查，到2.0时代的健康评估与咨询，再到3.0时代的健康档案管理与综合服务。

企业扩张与管理

• 扩张模式：采用“先参后控”模式，减轻资本负担，实现快速复制。
• 管理输出：统一管理标准，包括装修、设备采购、人员培训等，确保服务质量。
• 盈利预测：2018年美年健康收入达84.58亿元，归母净利润为8.21亿元，复合增长率分别为59.04%和46.72%。

估值与投资建议

• 估值数据：2018年总市值为477.91亿元，2019年和2020年EPS分别为0.37元和0.53元，PE分别为41.38和28.89。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 并购整合风险：体外体检中心整合难度较大，可能影响整体运营效率。
• 政策变动风险：国家政策变化可能对行业产生影响。
• 服务创新风险：体检项目和内容的快速创新可能带来技术和服务的不确定性。
• 行业事件风险：行业内的突发事件可能对市场产生冲击。

未来展望

• 行业潜力：随着健康意识提升、政策支持和商业保险发展，体检行业将进入快速发展阶段。
• 美年健康定位：作为行业龙头，美年健康在管理、品牌和市场拓展方面具有明显优势，未来有望进一步扩大市场份额，提升行业影响力。