20250426-财信证券-盈利水平持续改善_关注NL003上市审评进展_4页_573kb

公司点评总结

核心内容概述

本报告为财信证券对诺思兰德（430047.BJ）的首次评级分析，发布于2025年4月26日。分析师吴号给予公司“增持”评级，认为公司盈利水平持续改善，核心在研项目NL003（塞多明基注射液）上市审评进展顺利，未来有望对公司业绩产生积极影响。

主要观点

• 公司定位：诺思兰德是一家专注于生物工程创新药及眼科用药研发的创新型企业，主要收入来源为滴眼液产品的生产销售、受托加工及技术服务。
• 研发管线：公司当前在研11个生物工程新药项目，其中5个为基因治疗药物，6个为重组蛋白质类药物。
• 产品布局：公司及二级子公司汇恩兰德拥有8个滴眼液产品注册批件，并具备自建滴眼液生产线的能力，提供CMO/CDMO服务。
• 财务表现：
  • 2024年，公司实现营业收入0.72亿元，同比增长20.84%；归母净利润亏损0.45亿元，同比改善6.14%。
  • 2025Q1营业收入为0.16亿元，同比增长1.85%；扣非归母净利润亏损0.08亿元，同比大幅改善50.04%。
  • 2024年毛利率为54.40%，同比提升5.20个百分点；期间费用率为120.24%，同比下降4.29个百分点。
• NL003项目进展：
  • 2024年完成“用于治疗Rutherford5级(溃疡)严重下肢缺血性疾病”与“用于治疗Rutherford4级(静息痛)严重下肢缺血性疾病”的III期临床研究，揭盲结果良好。
  • 2024年7月完成NL003溃疡适应症的新药注册申请并获国家药监局受理。
  • 2024年8月成立上海销售分公司并引进销售管理负责人，推进NL003商业化进程。
• 盈利预测：
  • 2025-2027年预计营业收入分别为0.90亿元、2.38亿元、3.97亿元。
  • 归母净利润预计分别为-0.41亿元、-0.02亿元、0.43亿元，盈利水平逐步改善。
  • 当前股价对应的PS倍数为50.96倍，预计未来PS倍数将逐步下降。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，关注NL003项目上市后的业绩增长潜力。

关键信息

财务数据摘要

估值指标

投资评级说明

风险提示

• 行业政策风险
• 行业竞争加剧风险
• 研发及销售进展不及预期风险

总结

诺思兰德作为一家专注于生物工程创新药及眼科用药研发的公司，当前主要依靠滴眼液产品的生产销售、受托加工及技术服务实现收入。公司2024年盈利水平有所改善，尽管仍处于亏损状态，但毛利率提升明显。NL003项目是公司重点产品，其III期临床研究结果良好，已提交上市申请，若获批上市将显著推动业绩增长。分析师首次给予“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注行业政策、竞争及研发进展等风险。