20220417-国盛证券-有色金属行业周报_物流改善基本金属需求再回去库_澳矿提价锂盐成本继续抬升_20页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容

本周有色金属行业整体呈现分化态势，主要受到地缘政治风险、通胀预期及疫情对物流和需求的影响。核心观点如下：

• 贵金属：在地缘危机和通胀上行的背景下，金价预计维持强势。美联储加息预期增强，美元指数突破100，实际利率维持负值，金价表现出较强韧性。
• 基本金属：物流边际改善，铜铝库存逐步回落，需求回暖，预计4月末将迎来消费旺季，金属价格有望维持高位。
• 能源金属：锂盐价格受疫情影响阶段性承压，但预计4月下旬将逐步补库；镍盐价格倒挂，生产意愿下降；钴价内跌外涨，加工利润压缩。

主要观点

1. 贵金属：金价维持强势

• 美联储加息背景下，美国3月CPI同比上涨8.5%，创40余年新高，5月加息50BP或无悬念。
• 10Y美债利率上涨11BP至2.83%，美元指数突破100，实际利率升至-0.06%，显示联储政策对通胀调控作用有限。
• 通胀预期主导金价上行，地缘危机加剧市场对黄金的避险需求。
• 建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。

2. 基本金属：需求回暖，库存回落

2.1 铜

• 价格：沪铜周涨1.64%至74970元/吨，LME铜微跌0.12%至10332美元/吨。
• 库存：国内社会库存下降1.15万吨至12万吨，基本回到疫情前水平。
• 物流改善，江浙地区管控放松，上海电解铜出库增加。
• 供给：TC突破80美元/吨，冶炼厂利润高，维持高开工率。
• 需求：疫情仍是主要阻碍，但订单积压将带来报复性复工采购。
• 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

2.2 铝

• 价格：沪铝微涨0.11%至21850元/吨，LME铝下跌2.16%至3299美元/吨。
• 库存：三大交易所去库1.66万吨至93.68万吨，国内社库累库1.67万吨至109.85万吨。
• 成本：氧化铝及动力煤价格小幅上涨，电解铝利润下滑。
• 供给：国内新复产+投产合计约12万吨，复产趋势延续。
• 需求：疫情仍阻碍恢复，但订单积压将带来复工采购。
• 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

3. 能源金属：原料上涨，价格承压

3.1 锂

• 价格：电池级碳酸锂下跌3.7万元/吨至48.04万元/吨，电氢上涨1.5万元/吨至51.23万元/吨。
• 库存：碳酸锂库存周涨22吨至4942吨，氢氧化锂库存周涨311吨至1489吨。
• 需求：新能源车受疫情影响，部分车企停产，但三元电池需求回升。
• 原料：锂辉石价格上涨50美元/吨至2825美元/吨，预计二季度锂精矿价格将上涨。
• 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

3.2 镍

• 价格：SHFE镍涨5.15%至229400元/吨，硫酸镍涨1.31%至5.02万元/吨。
• 供应：纯镍供给偏紧，硫酸镍与纯镍价格持续倒挂。
• 需求：疫情导致物流受阻，下游前驱体厂利润压缩，存在减产现象。

3.3 钴

• 价格：国内电解钴下跌0.71%至55.55万元/吨，硫酸钴维稳于11.95万元/吨。
• 成本：海外中间品原料价格高企，硫酸钴加工利润空间压缩。
• 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

关键信息

• 物流改善：江浙地区物流管控放松，上海电解铜出库增加，带动铜需求回暖。
• 库存变化：铜库存回落，铝库存小幅去库，但国内社库同比减少。
• 成本上涨：锂盐、镍盐、钴盐等原料价格上涨，挤压利润空间。
• 需求影响：疫情对新能源车及动力电池生产造成阶段性冲击，但预计后期将出现报复性需求。
• 市场预期：4月末消费旺季来临，金属价格有望维持高位韧性。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	2020A	2021E	2022E	2023E	2020A	2021E	2022E	2023E
603993.SH	洛阳钼业	买入	0.11	0.23	0.29	0.34	53.1	24.4	19.8	16.7
601677.SH	明泰铝业	买入	1.58	2.86	3.66	4.42	26.9	14.9	11.6	9.6
000762.SZ	西藏矿业	买入	-0.09	0.35	0.56	0.72	-564.3	145.1	90.7	70.5

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费，进而导致价格波动。
• 全球疫情发展超预期：可能影响运输和生产，对供需关系造成冲击。
• 地缘政治风险：供给集中地区若出现政治变动，可能影响金属资源供给。

图表目录

• 图表1：本周宜安科技领涨
• 图表2：本周志特新材领跌
• 图表3：贵金属内外盘普涨，SHFE白银领涨
• 图表4：基本金属涨跌不一，SHFE镍领涨
• 图表5：动力电池材料价格走势分化，电池级碳酸锂跌幅明显
• 图表6：交易所基本金属库存走势分化，镍去库明显
• 图表7：美联储扩表放缓
• 图表8：美国隔夜逆回购规模维持高位
• 图表9：美国有担保隔夜利率跌穿有效联邦基金利率
• 图表10：美十债利率涨11BP至2.83%
• 图表11：3月新增非农就业人数下降至43.1万人
• 图表12：美元实际利率升10BP至-0.06%
• 图表13：金银比下跌1.96至76.48
• 图表14：隐含通胀上涨2BP至2.89%
• 图表15：铜金比下跌0.09至5.23
• 图表16：美元指数涨0.68至100.52
• 图表17：SPDR黄金ETF持仓规模涨9.0吨至1099.49吨
• 图表18：三大交易所累库0.30万吨至27.87万吨
• 图表19：全球铜表观库存累库0.84万吨至58万吨
• 图表20：铜粗炼费上涨1.87美元/吨至81.15美元/吨
• 图表21：国内电解铜产量同比降1.4%至84.85万吨
• 图表22：铜杆加工费上涨100元/吨至850元/吨
• 图表23：12月铜材产量降至208万吨
• 图表24：国内电解铝社库累库1.67万吨至109.85万吨
• 图表25：三大交易所去库1.66万吨至93.68万吨
• 图表26：电解铝企业3月开工率升至85.89%
• 图表27：3月电解铝产量环升13.1%至331万吨
• 图表28：外购电力电解铝利润下跌56.51元/吨至4430元/吨
• 图表29：自备电厂电解铝利润下跌113.7元/吨至3486元/吨
• 图表30：预焙阳极单吨净利下跌5元/吨至1653元/吨
• 图表31：铝棒加工费上涨43.3元/吨至445元/吨
• 图表32：铝板带箔加工费上涨40元/吨至5130元/吨
• 图表33：铝板带箔开工率上涨至34.88%，铝棒开工率上涨至42.66%
• 图表34：3月铝棒产量环比增17.8%，铝板产量环比增41.8%
• 图表35：电池级碳酸锂价格下跌3.7万元/吨至48.04万元/吨
• 图表36：电氢价格上涨1.5万元/吨至51.23万元/吨
• 图表37：锂辉石价格上涨50美元/吨至2825美元/吨
• 图表38：电池级碳酸锂盈利空间上涨至30.24万元/吨
• 图表39：碳酸锂库存周涨22吨至4942吨
• 图表40：氢氧化锂库存周涨311吨至1489吨
• 图表41：国内3月新能源车产量环增26.4%至46.5万辆
• 图表42：国内3月新能源车销量环增45.0%至48.4万辆
• 图表43：3月动力电池产量环增23.3%至39.2GWh
• 图表44：3月国内磷铁占比60.2%，三元占比39.7%
• 图表45：硫酸镍相较镍铁价周涨0.44万元/吨至6.34万元/吨
• 图表46：硫酸镍相较金属镍价周跌0.81万元/吨至-0.44万元/吨
• 图表47：钴中间品价格周涨1.03%至35.38美元/磅
• 图表48：MB钴报价周涨1.02%至39.75美元/磅
• 图表49：钴折扣系数维稳于89%
• 图表50：国内金属钴价格周跌0.32%至56.67万元/吨
• 图表51：国内外钴价差周跌0.38万元/吨至0.18万元/吨
• 图表52：剔除原料后硫酸钴加工利润周跌9.16%至1.6万元/吨
• 图表53：剔除原料后四氧化三钴加工利润周跌3.74%至4万元/吨

行业走势

• 增持：贵金属内外盘普涨，SHFE白银领涨。
• 维持：基本金属涨跌不一，SHFE镍领涨。
• 下跌：动力电池材料价格分化，电池级碳酸锂跌幅明显。

相关研究

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