20241104-申港证券-今世缘-603369.SH-三季报点评_增长良性放缓_格局持续利好_4页_767kb

今世缘三季报分析总结

公司核心增长数据：
2024年前三季度，今世缘实现营收9941亿元，同比增长1886%；归母净利润3086亿元，同比增长1708%。第三季度单季营收同比增长1012%，归母净利润增长661%。根据不同产品等级，特A+类、特A类产品营收增速分别为1886%和2191%，省内省外市场增速分别为932%和2304%。

市场格局与区域表现：
苏中、淮安市场持续保持双位数增长（Q3分别同比增长1289%和1010%），公司通过产品结构优化和渠道调整，在省内成熟市场深耕并拓展空白市场。省外市场扩张势头强劲，增速高达2304%，市场梯队优化明显。

产品策略与财务指标：
毛利率较Q3微降0.514个百分点至75.59%，主要系促销力度略有加大。销售费用率下降390个百分点，显示渠道费用控制有效。归母净利润率下降0.78个百分点，部分因毛销差同比减少124个百分点。当前PE为1544倍，维持“买入”评级。

投资建议：
预计2024-2026年营业收入分别为11844亿元、13479亿元、15074亿元，归母净利润分别为3649亿元、4146亿元、4635亿元，PE持续下降至1215倍。现阶段核心增长动力来自省内市场纵深和省外拓展双线驱动，建议积极布局，注意竞争格局变化及宏观经济环境风险。