清科观察：VCPE并购退出尚待启动历年平均回报倍数约4倍_6页_236kb

清科观察：VC/PE并购退出尚待启动

核心内容概述

清科研究中心发布的《2012年中国VC/PE并购退出专题研究报告》指出，受制于中国A股市场低迷及海外上市环境恶化，VC/PE机构的退出渠道逐步收窄，IPO退出回报持续下降。在此背景下，并购退出逐渐成为VC/PE机构关注的焦点，且有望成为未来的主要退出方式之一。

主要观点

1. 并购退出发展趋势

• 从2004年至2012年上半年，VC/PE退出案例数量总体呈上升趋势，但并购退出占比波动较大。
• 2007、2010年VC/PE市场整体退出案例激增，但并购退出案例并未同步增长，导致其在总退出中的占比下降。
• 与成熟市场相比，国内VC/PE市场的并购退出仍处于初级阶段，未来有较大的发展空间。

2. 并购退出的平均回报

• 并购退出的平均回报倍数约为4倍，低于IPO退出的7倍左右。
• 投资回报不仅取决于倍数，还与投资持有时间密切相关，需结合年化收益率进行综合评估。

3. 行业回报差异

• IT行业：平均持有时间为4.64年，回报倍数为3.17倍，年化收益率为57.1%。
• 清洁技术行业：平均持有时间较短（2.15年），回报倍数和年化收益率较低（1.51倍和24.9%）。
• 生物技术/医疗健康行业：平均持有时间最长（5.89年），回报倍数最高（6.5倍），年化收益率也最高（61.6%）。

4. 并购方类型对回报的影响

• 外资并购：平均回报倍数为7.44倍，显著高于内资并购（3.26倍）。
• 上市公司并购：平均回报倍数为5.94倍，远高于未上市公司并购（2.27倍）。
• 外资通常具备更强的财务实力和战略意图，愿意为被并购资产支付更高溢价。上市公司因融资能力强，也更易接受较高报价。

关键信息总结

• 退出渠道变化：IPO退出回报下降，促使VC/PE机构转向并购退出。
• 行业表现差异：生物医疗行业因技术壁垒和高增长性，成为并购退出回报最高的领域。
• 并购方影响：外资与上市公司作为并购方，通常能为VC/PE提供更高的退出回报。
• 未来展望：在IPO机会有限、产业整合加速的背景下，并购退出将成为VC/PE的重要退出方式。

行业建议

清科研究中心建议VC/PE机构在选择并购退出策略时，应充分考虑：

• 投资项目的行业特性及回报周期；
• 并购方的类型与实力；
• 市场环境与产业整合趋势；
• 并购时机与退出策略的匹配性。

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