“保荐+直投”项目总结
核心内容
“保荐+直投”模式在2011年7月被证监会叫停，但截至2011年7月底，已有34个相关项目实现IPO退出，平均账面投资回报率为4.90倍，平均投资回报周期为14.35个月。该模式为券商直投公司带来了丰厚的收益，也显著提升了所属券商的收入。
主要观点
- 模式叫停：2011年7月8日，证监会发布监管指引，明确禁止券商在担任拟上市企业辅导机构、财务顾问、保荐机构或主承销商期间，其直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构对该企业进行投资，标志着“保荐+直投”模式的正式叫停。
- 投资回报高：34个“保荐+直投”项目累计账面投资回报为42.54亿元，平均每个项目投资回报为1.25亿元，平均账面回报率为4.90倍。
- 退出周期短：平均投资回报周期为14.35个月，最短仅为5.5个月，最长为27.90个月，表明该模式具有较高的效率。
- 市场分布：深圳创业板是“保荐+直投”项目IPO退出的首选市场，占总数的58.8%，其次为深圳中小企业板（35.3%），上海证券交易所占比最低（5.9%）。
- 区域表现：深圳创业板的平均投资回报率最高（5.05倍），其次是深圳中小企业板（4.85倍），上海证券交易所最低（3.65倍）。
- 券商直投公司表现：国信弘盛以10个项目居首，平均账面回报率为4.38倍；金石投资以7个项目紧随其后，平均账面回报率为4.43倍；广发信德和平安财智各有6个项目，平均账面回报率分别为5.58倍和6.21倍。
- 券商收益：在34个项目中，中信证券因保荐7个项目，获得总承销及保荐费用5.14亿元，平均每个项目约7,348.22万元；国信证券因保荐10个项目，获得总承销及保荐费用4.20亿元，平均每个项目约4,200.40万元。
关键信息
项目退出情况
- 总数：34个项目实现IPO退出，占全部券商直投项目的94.4%。
- 账面回报：累计账面投资回报为42.54亿元，平均每个项目投资回报为1.25亿元。
- 回报率：平均账面回报率为4.90倍，波动较小。
分年度退出数据
| 年份 |
项目数 |
账面回报金额（亿元） |
| 2009 |
6 |
4.98 |
| 2010 |
12 |
16.25 |
| 2011（前7个月） |
16 |
21.31 |
最高回报项目
| 上市公司 |
上市时间 |
上市地点 |
券商直投公司 |
投资回报周期（月） |
账面投资回报率（倍） |
账面回报金额（亿元） |
| 贝因美 |
2011-04-12 |
深圳中小企业A |
平安财智 |
18.63 |
12.34 |
7.90 |
最短回报周期项目
| 上市公司 |
上市时间 |
上市地点 |
券商直投公司 |
投资回报周期（月） |
账面投资回报率（倍） |
账面回报金额（亿元） |
| 神州泰岳 |
2009-10-30 |
深圳创业板 |
金石投资 |
5.50 |
4.39 |
1.22 |
| 钢研高纳 |
2009-12-25 |
深圳创业板 |
国信弘盛 |
7.33 |
4.75 |
0.66 |
券商直投公司排名
| 券商直投公司 |
项目数 |
平均投资回报周期（月） |
平均账面投资回报率（倍） |
平均账面投资回报金额（亿元） |
总账面投资回报金额（亿元） |
| 国信弘盛 |
10 |
14.05 |
4.38 |
0.87 |
8.74 |
| 金石投资 |
7 |
15.36 |
4.43 |
1.91 |
13.34 |
| 广发信德 |
6 |
16.29 |
5.58 |
0.92 |
5.52 |
| 平安财智 |
6 |
13.41 |
6.21 |
1.91 |
11.46 |
| 海通开元 |
2 |
11.08 |
3.63 |
0.61 |
1.21 |
| 国元直投 |
1 |
14.27 |
5.93 |
1.21 |
1.21 |
| 华泰紫金 |
1 |
12.90 |
3.63 |
0.73 |
0.73 |
| 中信建投资本 |
1 |
12.43 |
4.28 |
0.34 |
0.34 |
券商承销及保荐费排名
| 券商 |
项目数 |
总承销及保荐费用（万元） |
平均承销及保荐费用（万元） |
| 中信证券 |
7 |
51,437.52 |
7,348.22 |
| 国信证券 |
10 |
42,004.00 |
4,200.40 |
| 平安证券 |
6 |
29,663.36 |
4,943.89 |
| 广发证券 |
6 |
15,101.99 |
2,517.00 |
| 海通证券 |
2 |
8,014.47 |
4,007.23 |
| 华泰证券 |
1 |
7,215.00 |
7,215.00 |
| 中信建投 |
1 |
4,011.07 |
4,011.07 |
| 国元证券 |
1 |
3,297.50 |
3,297.50 |
总结
“保荐+直投”模式在2011年7月被叫停，但其在之前三年中已为券商直投公司和所属券商带来了可观的收益。该模式在创业板和中小企业板上表现尤为突出，平均账面回报率接近5倍，且投资回报周期短，显示出较高的投资效率和盈利能力。主要参与的券商直投公司包括国信弘盛、金石投资、广发信德和平安财智，其中平安财智和广发信德的平均回报率最高。中信证券和国信证券因保荐项目数量多，承销及保荐费用总额最高。该模式的成功为券商直投业务提供了重要参考，也反映出中国资本市场在该时期的活跃度和成长性。