20250329-华泰期货-宏观利率图表220_国内经济在好于预期的状态下向前推进_12页_2mb

国内经济在好于预期的状态下向前推进总结

核心内容

本报告分析了2025年1-2月国内经济表现及全球市场动态，强调了国内经济在预期中稳健推进，同时指出全球市场对美国关税政策及通胀预期的高度关注。报告涵盖了宏观经济数据、政策动向、市场预期及风险因素，旨在为投资者提供策略建议。

主要观点

国内经济表现

• 经济数据好于预期：1-2月国内经济数据表现相对稳健，工业企业利润降幅收窄，财政支出持续扩张。
• 财政政策积极：财政收入小幅放缓，但支出显著增长，体现出积极财政政策加力的趋势。
• 货币政策调整：央行通过4500亿元MLF操作调整市场流动性，以支持经济稳定。
• 财政收入结构：税收收入下降，非税收入增长，其中企业所得税因金融企业汇算清缴减少及春节错位影响大幅下降，个人所得税因春节前置及年终奖集中发放增长显著。
• 支出结构：科技、教育和社保就业等民生领域支出占比提升，债务付息支出增长，显示财政压力有所加大。

全球市场动态

• 美国关税政策：特朗普宣布对非美国造汽车及关键零部件征收25%关税，市场担忧对日本经济的影响。
• 美国经济数据：美国四季度GDP年化季环比增速终值上修至2.4%，核心PCE物价下修至2.6%；2月核心PCE物价增长2.8%，显示通胀压力依然存在。
• 美国货币政策：美联储穆萨莱姆表示若通胀预期失控，将优先实现价格稳定目标；Goolsbee指出下一次降息可能需要更长时间。
• 海外经济数据：3月制造业PMI下降至49.8，服务业PMI升至54.3，显示经济结构分化；消费者信心指数下降，通胀预期上升至6.2%。
• 财政风险：美国国会预算办公室警告，财政部最早8月可能出现支付违约。

关键信息

国内政策

• 国常会部署：加快清理拖欠企业账款，推动经济稳健增长。
• 全国碳排放权交易市场：首次扩围至钢铁、水泥、铝冶炼行业，体现环保政策加强。
• 财政政策调整：2025年财政政策更加积极，提高财政赤字率，安排更大规模政府债券。

海外政策

• 美国关税政策：对非美国造汽车及关键零部件征收25%关税，影响全球贸易格局。
• 财政与货币政策：美国财政压力上升，美联储降息预期延后。

经济数据

• 国内经济数据：1-2月一般公共预算收入同比-1.6%，支出同比+3.4%；工业企业利润同比-0.3%，降幅收窄3.0个百分点。
• 美国经济数据：3月制造业PMI为49.8，服务业PMI为54.3；3月消费者信心指数降至92.9，通胀预期上升至6.2%。

策略建议

全球市场

• 买入美元：美元指数（DXY）上涨。
• 买入美债：美债收益率（TU）下降。

国内市场

• 战略性做陡收益率曲线：通过操作TS2506与T2506，以应对市场波动。

风险提示

• 地缘冲突升级：可能对全球市场造成冲击。
• 欧美债务风险：特别是美国财政支付违约风险。
• 日元升值风险：可能影响全球贸易及资本流动。

一周宏观关注

• 3月31日：日本2月工业产出（环比）。
• 4月1日：美国3月Markit制造业PMI、2月营建支出等。
• 4月2日：美国关税政策落地。
• 4月3日：中国3月财新服务业PMI、美国首申失业金人数等。
• 4月4日：美国非农就业、失业率、薪资等。

图表概览

国内图表

• 图15、图16：中国银行间与银存间质押式回购加权利率变化。
• 图17-20：港元利率及衍生品市场数据，包括HIBOR、存款利率、LIBOR互换、远期利率协议等。

全球图表

• 图2-7：全球主要经济体经济周期、通胀、消费、进口、出口、货币等对比数据。
• 图8-14：主要央行加减息变化、利率预期、CDS利差、企业债收益率、货币对美元基差、LOIS利差等。

表格概览

• 表1：一周宏观交易日历，列出关键数据发布时间及预期值。
• 表2-6：全球主要经济体景气、通胀、消费、进口、出口横向对比，基期为2010.1。
• 表7：全球主要经济体货币横向对比。

总结

本报告综合分析了国内与全球宏观经济形势，指出国内经济在好于预期的状态下稳步推进，同时全球市场对美国关税政策和通胀预期高度关注。国内财政政策持续扩张，货币政策适度调整，以支持经济增长。全球市场则面临通胀压力和债务风险，需关注政策变化及市场波动。投资者应根据市场动态调整策略，关注关键数据发布及政策落地。