20161111-中债资信-三季度国内宏观信用环境分析及展望之二_重点指标好转_经济维持企稳态势_12页_1mb

三季度国内宏观信用环境分析及展望总结

核心内容概述

2016年三季度中国经济保持平稳增长，GDP同比增长6.7%，与前两季度持平，呈现阶段性筑底迹象。重点指标如PPI由负转正，企业利润回升，民间投资反弹，消费保持两位数增长，但同时面临结构性问题和外部风险。整体信用环境有所改善，但需警惕潜在风险因素对经济和投资的影响。

主要观点

• 经济基本面平稳：三季度GDP增长6.7%，主要由第二产业拉动，但金融行业仍处于下行周期。
• CPI超预期上涨：9月CPI同比上涨1.9%，主要由食品价格上涨带动，尤其是鲜菜和鲜果价格大幅上升。非食品项价格温和回升，主要受交通燃料和教育服务价格上涨影响。
• PPI重回正值：9月PPI同比上涨0.1%，结束连续54个月的下降趋势，主要得益于重点行业库存和销量改善以及国际大宗商品行情好转。
• 固定资产投资回升：1-9月固定资产投资同比增长8.2%，民间投资增长2.5%，房地产和制造业投资表现突出。
• 房地产销售和投资回暖：房地产销售量价齐升，投资增速加快，但限购政策可能抑制未来增长。
• 制造业投资小幅回升：受企业利润改善影响，制造业投资增速略有上升，但行业间分化严重，产能过剩行业仍面临压力。
• 基建投资微降：基建投资增速小幅回落，受资金制约影响，未来增长空间有限。
• 消费温和上涨：消费增速创年内新高，但面临就业压力和居民收入增长放缓的挑战。
• 进出口持续低迷：出口由增转跌，进口增速放缓，外贸环境整体不利，人民币贬值对出口有一定支撑作用。

关键信息

一、经济基本面保持平稳

• 三季度GDP同比增长6.7%，与前两季度持平。
• 第一、二、三产业对GDP增速的拉动率分别为0.3%、2.5%、3.9%。
• 重点指标改善，PPI由负转正，企业利润保持高位增长，民间投资反弹。
• 工业增速回落，但电力热力供应业增速回升。

二、CPI与PPI变化

• CPI超预期上涨：9月CPI同比上涨1.9%，环比上涨0.7%，食品价格是主要拉动因素。
• PPI由负转正：9月PPI同比上涨0.1%，结束54个月负增长，主要受工业行业供需改善和国际大宗商品价格回升影响。
• PPI走势展望：四季度PPI或将继续温和上涨，但受国际经济疲软影响，增长空间有限。

三、固定资产投资和民间投资

• 固定资产投资同比增长8.2%，民间投资增长2.5%，均有所回升。
• 房地产投资增速提升至5.8%，制造业投资增速为3.1%，但基建投资增速回落至17.92%。
• 房地产投资增速回升主要由销售回暖和开发商资金来源改善推动，但未来受限购政策影响可能走弱。

四、消费表现

• 1-9月社会消费品零售总额同比增长10.4%，9月增速达10.7%，创年内新高。
• 汽车和日用品销售增速提升，但金银珠宝类商品销售连续8个月下滑。
• 消费增长面临就业压力和居民收入增速放缓的制约，未来增长预期谨慎。

五、进出口数据

• 9月出口同比下降5.6%，进口增长2.2%，贸易顺差收窄。
• 出口转弱主要受去年高基数影响和全球需求疲软拖累。
• 人民币贬值对出口有一定支撑，但全球贸易环境恶化限制出口显著改善。

风险提示

• 经济增长仍依赖房地产和基建投资，结构问题突出。
• 房地产市场过热加剧杠杆风险，影响信用环境。
• 制造业投资增长缺乏持续动力，产能过剩行业仍需去杠杆。
• 基建投资受资金制约，难以持续发力。
• 居民可支配收入增速放缓，就业环境趋弱，可能抑制消费增长。
• 人民币贬值压力可能引发输入型通胀，影响经济稳定。