20181106-安信证券-通裕重工-300185.SZ-Q3业绩稳健增长_技术品牌优势加快市场开拓_4页_350kb
报告摘要
通裕重工2018年三季报及投资分析总结
核心内容
通裕重工（300185.SZ）在2018年前三季度实现了营业收入25.82亿元，同比增长15.57%；归母净利润1.56亿元，同比增长11.06%。公司第三季度营业收入8.5亿元，同比增长0.87%，归母净利润4686万元，同比增长12.3%。公司通过加强生产环节的精细化管理和优化生产工艺，提升了盈利能力，综合毛利率达到22.6%，同比上升1个百分点。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：2018年前三季度累计25.82亿元，同比增长15.57%。
- 净利润：归母净利润1.56亿元，同比增长11.06%；扣非净利润1.43亿元，同比增长10.46%。
- 第三季度：营业收入8.5亿元，同比增长0.87%；归母净利润4686万元，同比增长12.3%；扣非净利润4488万元，同比增长16.91%。
- 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为2.30亿元、2.88亿元、3.79亿元，对应EPS分别为0.07元、0.09元、0.12元。
市场拓展
- 公司凭借在大型高端成套设备核心部件研发制造领域的品牌和技术优势，成功开拓了40余家国内外新客户，包括丹麦维美德、加拿大丁威尔士、江阴中南重工等。
- 成为哈尔滨汽轮机厂有限责任公司等高端客户的“战略供应商”，显示出公司在市场中的竞争力和客户认可度。
财务结构调整
- 为缓解财务压力，公司正在积极筹备发行第二期公司债券，规模不超过5亿元，主要用于偿还银行贷款和补充流动资金。
- 第三季度资产负债率上升至47.16%，财务费用同比增长24.2%，显示公司正在通过融资活动优化财务结构。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 3.7% | 30.5% | 15.0% | 19.0% | 20.0% |
| 营业利润增长率 | 71.6% | 31.0% | 8.3% | 28.7% | 29.5% |
| 净利润增长率 | 37.8% | 28.5% | 7.9% | 25.2% | 31.7% |
| 毛利率 | 26.5% | 23.4% | 22.8% | 23.0% | 23.2% |
| 营业利润率 | 8.8% | 8.8% | 8.3% | 9.0% | 9.7% |
| 净利润率 | 6.8% | 6.7% | 6.3% | 6.6% | 7.3% |
| ROE | 3.6% | 4.2% | 4.4% | 5.4% | 6.7% |
| ROA | 2.1% | 2.2% | 2.5% | 3.0% | 3.7% |
| ROIC | 4.9% | 5.4% | 5.5% | 6.2% | 7.1% |
| 财务费用率 | 6.3% | 5.0% | 4.9% | 4.7% | 4.1% |
| 资产负债率 | 41.8% | 46.4% | 42.8% | 44.3% | 44.7% |
| 流动比率 | 1.55 | 1.30 | 1.25 | 1.47 | 1.55 |
| 速动比率 | 1.10 | 0.83 | 0.73 | 0.88 | 0.94 |
| 利息保障倍数 | 2.40 | 2.63 | 2.70 | 2.92 | 3.37 |
估值数据
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 32.4 | 25.3 | 23.4 | 18.7 | 14.2 |
| 市净率（PB） | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 0.9 |
| P/S | 2.2 | 1.7 | 1.5 | 1.2 | 1.0 |
| EV/EBITDA | 19.5 | 14.5 | 10.9 | 9.5 | 8.3 |
| P/FCF | -17.8 | -42.2 | -7.6 | 26.7 | 20.6 |
投资评级
- 投资评级：增持-A
- 6个月目标价：1.90元
- 当前股价（2018-11-05）：1.65元
- 动态市盈率：2018年27倍
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 下游行业景气度下滑风险
- 市场竞争加剧风险
股票交易数据
| 指标 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 5,391.78 |
| 流通市值 | 4,523.36 |
| 总股本 | 3,267.74 |
| 流通股本 | 2,741.43 |
| 12个月价格区间 | 1.52/2.61元 |
分析师信息
- 分析师：王书伟、李哲
- 执业证书编号：S1450511090004、S1450518040001
- 联系方式：
- 王书伟：wangsw@essence.com.cn / 021-35082037
- 李哲：lizhe3@essence.com.cn
投资建议
- 收益评级：增持-A
- 目标价：1.90元
- PEG：0.9
- ROIC/WACC：0.7
估值模型
- 盈利和估值指标：包括EPS、BVPS、PE、PB、EV/EBITDA等，均显示公司估值在合理范围内。
联系方式
- 上海联系人：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
- 北京联系人：温鹏、田星汉、姜东亚、张莹、李倩、姜雪、王帅
- 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢
公司评级体系
- 收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
- 风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
其他信息
- 分析师声明：王书伟、李哲声明其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
- 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息的完整性和准确性，不构成投资建议。
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