多元金融服务行业非银融资观察系列一：直接融资成长性初现，非标路径逐步分化-20200526-长江证券-13页_613kb

报告摘要

本报告分析了2020年非银融资对社会融资规模（社融）的贡献情况，重点探讨了信托贷款、保险资管债权计划、资产证券化（ABS）及股债融资等非银融资路径的发展趋势和结构变化。报告指出，非银融资在社融中的占比持续提升，尤其在直接融资领域表现突出，显示出较强的市场成长性。

非银机构融资功能增强
- 非银机构在社融中贡献占比提升至20%，其中信托贷款、企业债券融资和非金融企业境内股票融资为主要渠道。
- 信托贷款规模有所压缩，但债券融资和股票融资保持快速增长，分别同比增长102%和98%。
非标融资路径分化
- 信托贷款对社融贡献逐渐减弱，新增规模增长乏力。
- 房地产信托持续承压，而基础产业类信托成为主要增长方向。
- 保险资管债权计划积极扩容，3月注册规模达355.4亿元，同比增长89.2%。
资产证券化稳步增长
- 4月证券化产品总发行规模为1788.8亿元，前四个月累计发行量达6029.5亿元，同比增长3.9%。
- 底层资产结构上，应收账款、信托收益权等增长较快，而汽车贷款和消费类贷款受疫情影响下滑明显。
股债市场直接融资成长性显著
- 2020年前4个月非金融企业股债融资合计约2.82万亿元，占社融比重19.9%。
- 4月股债融资规模达9330亿元，占当月社融的30.2%，其中债券融资占比更大。
- 注册制改革推动下，股债市场预计未来将保持良好增长态势。

行业评级：以12个月内行业股票指数相对沪深300指数的表现为基准。
- 看好：优于沪深300指数
- 中性：与沪深300指数持平
- 看淡：弱于沪深300指数
公司评级：以12个月内公司股票指数相对沪深300指数的表现为基准。
- 买入：涨幅大于10%
- 增持：涨幅在5%~10%之间
- 中性：涨幅在-5%~5%之间
- 减持：涨幅小于-5%
- 无投资评级：信息不全或存在重大不确定性

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