20160414-兴业证券-深圳春季策略会演讲纪要_新常态_找修正_避趋势_19页_1mb

深圳春季策略会演讲纪要总结

核心内容

本次演讲围绕“新常态、找修正、避趋势”的主题，分析了当前中国经济和全球市场的宏观背景，并提出了相应的资产配置策略。

经济分析

1. 短期经济：

   • 中国经济短期没有明显分歧，预计前低后高，逐季向上。
   • 流动性陷阱已逐渐消除，经济数据改善主要源于资金面的宽松。
   • 房地产市场出现明显回暖，部分地区的房地产需求因首付比例下调而释放，政府通过房地产托底经济。

2. 中长期经济：

   • 中国目前处于经济转型期，缺乏明显的周期性特征。
   • 中长期经济前景不明朗，债务率持续上升，增长模式尚未明确。
   • 与2010-2013年的逻辑类似，投资者对短期经济有较强信心，但对长期趋势仍存疑。

资产配置策略

1. 无周期市场：

   • 当前市场以博弈为主导，趋势性行情难以出现。
   • 投资者应关注预期修正，而非盲目追逐趋势。

2. 阶段性配置：

   • 重点在于寻找估值修复机会，如美元、人民币资产等。
   • 在估值修复过程中，需关注波段，避免追涨杀跌。

3. 资产间“跷跷板”效应：

   • 随着外汇占款流入减速，资产间相关性下降，形成跷跷板效应。
   • 房地产上涨可能导致其他资产如股市和债市的资金流出。

主要观点

• 新常态下的投资逻辑：

  • 没有明显的经济周期，投资机会更多来自于预期修正。
  • 2016年经济虽有改善，但中长期仍不明朗，需谨慎对待。

• 资产配置的思路：

  • 在市场预期极端悲观或乐观时，寻找预期差进行投资。
  • 人民币跟随美元贬值，带来人民币资产估值修复的机会。

• 避免趋势性投资：

  • 当市场图形走好时，应警惕趋势性上涨，可能意味着反转。
  • 投资者应避免追趋势，应关注市场波动和博弈。

关键信息

• 经济周期的变化：

  • 2007-2011年经济周期明显，而2012年后趋于平缓，属于转型期。
  • 中国和全球都面临经济增长放缓、资本回报率下降的问题。

• 市场预期的修正：

  • 2016年年初，市场对中国经济预期悲观，但随后出现反弹，主要源于预期修正。
  • 美元指数仍有下行空间，人民币资产估值修复是重要机会。

• 资产波动与博弈：

  • 全球资产波动率上升，市场由博弈和情绪主导。
  • 在没有趋势的市场中，博弈是主要矛盾，需关注市场短期波动。

总结

1. 经济层面：

   • 短期经济改善，但中长期前景不明朗，需警惕债务率上升和增长模式的不确定性。

2. 资产配置：

   • 投资应以预期修正为核心逻辑，而非趋势性上涨。
   • 美元下行带来人民币资产的估值修复机会，需关注波段操作。

3. 市场结构：

   • 资产间“跷跷板”效应显著，房地产上涨可能对其他资产形成压力。
   • 2016年市场由博弈主导，趋势性机会较少，需谨慎对待。

4. 投资建议：

   • 保持积极心态，关注市场预期的变动，避免盲目追趋势。
   • 长期投资者需做好持有资产的准备，短期需灵活应对市场波动。

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