20211024-中泰证券-中颖电子-300327.SZ-毛利率创新高_锂电管理和OELD驱动高成长_3页_277kb

中颖电子（300327）投资总结

核心内容

中颖电子（股票代码：300327）是一家专注于半导体领域的公司，主要业务涵盖锂电池管理芯片、AMOLED显示驱动芯片及MCU（微控制器单元）等。根据中泰证券研究所的分析，公司近期发布2021年前三季度业绩报告，营收和净利润均实现显著增长，公司基本面良好，未来成长路径清晰，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年前三季度实现营收10.94亿元，同比增长47.4%；归母净利润为2.68亿元，同比增长78%。其中第三季度营收4.07亿元，同比增长42%，环比增长7.3%。
• 毛利率创新高：公司第三季度毛利率达到49.79%，环比提升4.76个百分点，主要受益于产品组合优化及售价提升。
• 业务增长驱动：业绩增长主要由锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片的销售大幅增长推动，同时其他产品线也保持稳定增长。
• 产品组合优化：公司积极布局锂电池管理、AMOLED驱动及MCU三大核心业务，未来增长空间广阔。
• 国产替代趋势：公司在锂电池管理芯片和AMOLED驱动芯片领域已实现国产替代，市场占有率逐步提升。
• 未来三年增长路径清晰：预计2021-2023年公司营收和净利润将分别增长至15.43亿元、20.83亿元和28.99亿元，归母净利润分别达到3.86亿元、5.20亿元和7.21亿元。
• 估值合理：公司2021年对应P/E为51.81，2022年为38.52，估值逐步下降，显示出市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019A为834百万元，2020A为1,012百万元，2021E为1,543百万元，2022E为2,083百万元，2023E为2,899百万元。
• 归母净利润：2019A为189百万元，2020A为209百万元，2021E为386百万元，2022E为520百万元，2023E为721百万元。
• 每股收益：2019A为0.61元，2020A为0.67元，2021E为1.24元，2022E为1.67元，2023E为2.32元。
• 每股净资产：2019A为3.11元，2020A为3.41元，2021E为3.97元，2022E为4.81元，2023E为5.96元。
• 市价：64.36元。
• 市值：20012百万元。
• 流通市值：19755百万元。

盈利预测

• 2021年：营收15.43亿元，归母净利润3.86亿元，同比增长84.47%。
• 2022年：营收20.83亿元，归母净利润5.20亿元，同比增长34.48%。
• 2023年：营收28.99亿元，归母净利润7.21亿元，同比增长38.70%。

估值指标

• P/E：2021E为51.81，2022E为38.52，2023E为27.77。
• PEG：2021E为1.62，2022E为0.96，2023E为0.54。
• P/B：2021E为16.21，2022E为13.39，2023E为10.79。

增长率

• 营收增长率：2021E为52.41%，2022E为35.05%，2023E为39.16%。
• 净利润增长率：2021E为84.47%，2022E为34.48%，2023E为38.70%。
• EBIT增长率：2021E为8.08%，2022E为34.67%，2023E为38.86%。

市场表现

• 股价与行业对比：公司股价表现优于行业平均水平，体现出较强的市场竞争力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 国产替代不及预期：若国产替代进程缓慢，可能影响公司业绩增长。
• 产能扩张不及预期：若产能扩张未能按计划进行，可能限制公司未来的市场拓展。

投资要点总结

• 锂电池管理芯片：已在手机及TWS耳机领域实现量产，并在笔记本电脑领域获得品牌大厂认可，未来随着快充和储能市场发展，市场空间广阔。
• AMOLED显示驱动芯片：产品技术已通过市场验证，新产品计划2021年底推出，未来市场空间将进一步扩大。
• MCU：订单增长显著，公司正在推进55nm/40nm及12英寸晶圆制程研发，有望释放更多产能。
• 未来增长点：汽车领域MCU应用将逐步从非安全领域向安全领域扩展，带来新增长点。

比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益(元)	0.61	0.67	1.24	1.67	2.32
每股净资产(元)	3.11	3.41	3.97	4.81	5.96
每股经营现金净流(元)	0.71	0.69	0.78	1.97	1.74
每股股利(元)	0.39	0.39	0.62	0.84	1.16
净资产收益率	19.59%	19.76%	31.30%	34.77%	38.86%
总资产收益率	15.13%	15.16%	21.99%	25.98%	27.65%
投入资本收益率	22.34%	28.98%	99.25%	77.41%	103.61%

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格，仅供客户使用。报告基于公开资料和实地调研，力求独立、客观和公正，但不保证其准确性或完整性。投资者应自行关注相应的更新或修改，本报告不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。市场有风险，投资需谨慎。