20250307-国投期货-动力煤_春节后山西产地市场调研---悠悠跌势几时休_8页_3mb

动力煤市场总结：春节后山西产地调研分析

核心内容

本次调研聚焦春节后山西动力煤市场表现，分析了煤炭供应、价格走势及成本支撑等方面，指出当前市场面临的主要问题与未来趋势。

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一、山西省煤炭资源接续紧张问题突出

主要观点

• 山西作为国内主要动力煤产区，已进入新产能投放空档期。
• 新增及核增产能有限：近3年山西动力煤供应增量平均为340万吨，未来几年新增产能释放缓慢。
• 部分煤矿产能退坡：2021-2023年保供期间部分煤矿超产，但未完成核增手续，导致2024年产量大幅下降，成为供应减少的重要因素。
• 资源整合煤矿面临关停：部分煤矿因资源量有限或安全等问题，未来3-5年将面临关停，进一步加剧供应紧张。
• 产能总体维持刚性：预计未来3-5年山西动力煤产能基本稳定，难以显著提升。

关键信息

• 2024年山西原煤产量为12.69亿吨，同比下降约6.9%。
• 总计新增及核增产能4840万吨，但2024年实际增量仅230万吨，2025年或有450万吨增量，2026年或有350万吨增量。

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二、山西省年内原煤增量空间受限，炼焦煤、无烟煤转产压力增加

主要观点

• 2024年山西原煤产量目标维持在13亿吨左右，同比仍有3000-4000万吨的增量空间，但增速仅为2-3%，难以恢复至2023年的13.6亿吨。
• 炼焦煤与无烟块煤的市场价值下降，对电煤的溢价收缩甚至倒挂，导致炼焦煤、无烟煤面临减产与转产压力。
• 行业政策影响：煤矿超产问题因能源局与应急管理厅标准不一致，导致部分煤矿存在顾虑。
• 采掘接续紧张：山西部分井工煤矿因人员限制及成本上升，产量受限，未来或有调整可能。

关键信息

• 煤矿A 2024年产量同比下降9.4%，2025年预计仅增长3.4%。
• 煤矿B 2024年产量增长0.2%，2025年预计下降0.1%。
• 2024年山西原煤生产成本上升至200-300元/吨，较疫情前提升明显。

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三、港口补跌风险释放，长协价量支撑面临考验

主要观点

• 春节后坑口煤矿快速复产，下游用户复工缓慢，导致供需错配，煤价快速下跌。
• 港口库存高位：环渤海港口库存同比增加42.2%，库存去化尚未启动，市场仍以下行为主。
• 长协煤支撑减弱：2024年长协签约量及履约率明显下滑，部分煤矿长协价格已跌破市场价，影响市场信心。
• 进口煤对冲压力：印尼煤炭产量上调，但国内需求减少及发运倒挂压力，预计年内进口煤量将下降3000-4000万吨。

关键信息

• 内蒙古Q5500煤价下跌104元/吨，山西大同Q5500下跌86元/吨。
• 2024年山西Q5500长协价格为570元/吨，港口价为770元/吨，当前市场价已接近年度长协价686元/吨。
• 印尼Q3800F0B价格跌破50美元/吨，进口煤减产压力增加，对应内贸煤仍有30-40元/吨下跌空间。

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四、寻找底部支撑

主要观点

• 成本支撑分析：当前煤价下跌已接近部分煤矿的边际成本，山西低热值煤种成本支撑在660-670元/吨。
• 减产信号：若印尼Q3800F0B价格进一步下跌5-6美元/吨，将引发进口煤减产，对内贸煤形成压力。
• 非电力需求影响：两会后非电需求“鑫银四”开工情况将成为库存去化的关键变量。
• 市场预期：整体市场仍以下行为主，底部支撑需关注供应端减量及非电力需求的恢复。

关键信息

• 山西低热值煤种（如Q4500）当前坑口价格约400元/吨，对应原煤价格240-280元/吨，距离某资源整合矿成本200元/吨仍有40元/吨空间。
• 印尼Q3800F0B价格为49.3美元/吨，已跌破外矿50美元/吨支撑，若继续下跌，将对国内煤价形成压力。

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结论

山西动力煤市场在春节后面临持续下跌压力，主要受供需错配、产能释放受限及长协煤支撑减弱影响。未来3-5年山西产能将维持刚性，进口煤减量趋势明显，市场底部或在660-670元/吨左右，需密切关注供应端减产及非电力需求变化。