20130630-中泰证券-探寻下一个十年A股医药的Tenbagger_28页_1mb

医药生物行业2013年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告探讨了A股医药生物行业在未来十年内产生Tenbagger（十倍股）的潜力，分析了行业发展趋势、政策环境及投资策略。

行业概况

• 医药生物行业占我国GDP约3%，占A股总市值约5%。
• 2003年至2012年间，医药行业产生了1/3的Tenbagger，主要集中在大治疗领域和大健康领域。

品种与市场增长

• 品种是医药行业增长的关键，重点在心脑血管、肿瘤和神经系统等符合疾病谱迁移方向的领域。
• 创新药与传统药的高壁垒品种是寻找Tenbagger的核心，如双鹭药业的贝科能和佐力药业的乌灵胶囊。

政策环境

• 医保、招标和目录是影响医药行业的重要政策手段，对行业带来中期扰动和催化。
• 2007版药品注册法规对创新药提供有力保护，改善了药品被模仿、改包装、改剂型的乱象。

主要观点

疾病谱迁移与用药结构变化

• 我国疾病谱迁移趋势明显，心脑血管、肿瘤和神经系统疾病的发病率上升。
• 医药市场用药结构随之变化，这些领域的药品需求增长较快，是Tenbagger的潜在领域。

政策影响与机会

• 医保制度不断改善，人均筹资水平提升，医保收入增速高于GDP。
• 新版基药目录扩展，对独家、类独家品种有利，非基药招标中质量层次高的品种更受青睐。
• 2014年底可能迎来国家医保目录调整，新进医保、地方医保增加、报销适应症放宽的品种将受益。

投资主线

• 品种：在大治疗领域寻找创新和传统两个方向的高壁垒品种。
• 销售：营销体系的扩张、下沉、精细化和考核激励是关键。
• 整合：整合能力强的药企，如复星医药、华润三九，有望向千亿市值迈进。

关键信息

重点推荐公司

• 昆明制药：营销改善，激励到位，资源转化为业绩。
• 红日药业：血必净和配方颗粒双轮驱动。
• 复星医药：在成长路上持续发力。
• 华润三九：OTC领先，中药处方药突破。
• 三诺生物：国产血糖监测系统的领军者。
• 佐力药业：神经系统中成药的独家品种。

未来十年Tenbagger预测

• 创新药：如双鹭药业的贝科能，受专利保护，市场独占性强。
• 传统药：如佐力药业的乌灵胶囊，多重保护机制保障其市场地位。
• 营销改善：如昆明制药、丽珠集团，通过营销策略提升业绩。
• 政策受益：如泰格医药、迪安诊断、东富龙，处于细分行业受益于产业政策。

投资策略

• 2013下半年策略：行业估值接近历史平均，但溢价率处于高位，推荐具有确定成长性和短期催化因素的个股。
• 中长期策略：重视品种、销售和整合能力，以穿越政策扰动周期，寻找下一个十年的Tenbagger。

结构性机会

• 基药招标：独家和类独家品种更有优势，非基药则关注质量层次高的产品。
• 医保目录调整：预计2014年底进行，新进医保、地方医保增加、报销适应症放宽的品种将受益。
• 招标周期：2013下半年为扰动期，各省招标细则将影响行业格局。

政策与市场动态

• 医保制度：自1995年起逐步建立，2012年医保筹资结构中城镇基本医保和新农合占90%。
• 招标政策：基药招标以“双信封”为主，非基药招标以竞价议价为主，质量分层是关键。
• 行业监管：政府对医药行业从研发到销售全程监管，影响行业格局。

未来展望

• 趋势：随着医保筹资水平提升和疾病谱迁移，心脑血管、肿瘤、神经系统等领域的药品需求将持续增长。
• 机会：符合政策导向的创新药、传统药及具备强大营销体系的公司有望成为下一个十年的Tenbagger。

附录：重点数据与图表

• 图表1：过去十年A股医药的Tenbagger。
• 图表2：医药行业增速和GDP实际增速对比。
• 图表3：中国前十大品种06年与12年对比。
• 图表4：全球前十大品种06年与12年对比。
• 图表5：国家SFDA2006-2011年批准药品注册数量对比。
• 图表6：我国调查地区居民疾病别患病率。
• 图表7：过去10年我国用药结构变化。
• 图表8：2012年中国前20大品种销售规模和增速。
• 图表9：2012全球前20大品种销售规模和增速。
• 图表10：我国政府对医药行业的全流程监管。
• 图表11：药品和支付资金的流向图。
• 图表12：我国医保制度的建立和不断改善。
• 图表13：2012年我国医保筹资结构。
• 图表14：我国城镇基本医保、新农合人数。
• 图表15：我国城镇基本医保、新农合人数增加。
• 图表16：城镇基本医保、新农合人均筹资。
• 图表17：城镇基本医保、新农合人均筹资增加。
• 图表18：城镇基本医保、新农合基金收支。
• 图表19：城镇基本医保、新农合支出增长和结存。
• 图表20：过去10年我国卫生总费用增长。
• 图表21：我国卫生总费用在GDP占比提高。
• 图表22：过去10年我国政府、社会、个人卫生支出增长。
• 图表23：过去10年我国卫生总费用支出构成变化。
• 图表24：基药目录和医保目录的应用范围和报销比例对比。
• 图表25：2013年医药招标的政策基础。
• 图表26：各省最近一轮基药招标项目状态和下一轮招标开始时间预测。
• 图表27：从创新和传统两个方向在大治疗领域寻找高壁垒品种。
• 图表28：2009-2012年国产新药获批数量。
• 图表29：2009-2012年国产仿制药和生物制品获批数量。
• 图表30：乌灵系列产品的中药保密、中药保护、发明专利多层次保护。
• 图表31：翰宇药业的产品结构升级。

本报告提供了医药生物行业的详细分析，从行业趋势、政策影响到具体公司推荐，为投资者提供了全面的参考。