20210131-安信证券-建筑行业动态分析_基建公募REITs规则落地_重大水利建设获得推进_11页_1mb

基建公募REITs规则落地，重大水利建设推进总结

核心内容

2021年1月，中国基建公募REITs相关配套业务规则正式发布，标志着基础设施资产证券化进入实操阶段。同时，重大水利建设项目获得推进，2020年水利建设投资创历史新高，为基建行业提供了新的增长点。政策支持与市场机遇并存，建筑行业整体估值较低，具备较强的配置价值。

主要观点

• REITs试点推进：沪深交易所发布基础设施公募REITs相关配套规则，首批试点项目库和储备项目库已有多单项目，试点项目具有权属清晰、信用稳健、投资回报良好等特点。中国基础设施存量规模超100万亿元，资产证券化率1%时，潜在市场规模可达万亿元。
• 政策支持：2020年政府工作报告将水利投资纳入“两新一重”范畴，2020年7月国常会明确重点推进150项重大水利工程建设，强调重大水利投资只能加强，不能削弱。
• 行业表现：本周建筑装饰行业（申万指数）周涨幅为-2.96%，低于深证成指和沪深300，但在28个行业中排名第九。行业市盈率（TTM）为8.07倍，市净率（MRQ）为0.80，均有所下降。
• 市场表现差异：本周涨幅排名靠前的公司主要集中在专业工程、基建建设板块，如中材国际、正平股份、中国核建等。跌幅较大的公司则主要来自装修装饰和设计类，如华凯创意、建艺集团等。
• 业绩增长：多家建筑企业披露2020年经营数据，显示新签订单和业绩均实现同比增长，如中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶等央企，新签订单同比增速在10%以上，部分公司扭亏为盈。
• 投资建议：建筑行业投资逻辑由政策驱动转向基本面驱动，经济回升、基建投资增长及企业业绩提速将成为主要驱动因素。建议关注大建筑央企、区域基建龙头、钢结构企业、设计与装饰类公司。

关键信息

1. 地方政府债券发行情况

• 2020年全国发行地方政府新增债券45525亿元，其中专项债券36019亿元，占比约79%。
• 地方政府再融资债券发行18913亿元，为2020年稳增长提供资金支持。

2. 房地产贷款情况

• 2020年末，人民币房地产贷款余额49.58万亿元，同比增长11.7%，增速较上年末下降3.1个百分点。
• 全年增加5.17万亿元，占各项贷款增量的26.1%，同比下降7.9个百分点。

3. 水利建设进展

• 2020年水利建设投资达7700亿元，创历史新高，为稳增长、保增长发挥了重要作用。
• 2021年将高标准推进重大水利工程建设，如黄河古贤水利枢纽工程等150项重大水利工程。
• 2020年地方政府专项债落实规模达1509亿元，是2019年的近6倍。

4. 重点公司表现

• 中国建筑：周涨幅-2.63%，市盈率4.45倍，市净率0.55倍。
• 中国中铁：周涨幅-3.64%，市盈率5.35倍，市净率0.64倍。
• 中国铁建：周涨幅-2.28%，市盈率4.71倍，市净率0.58倍。
• 中钢国际：周涨幅4.39%，市净率0.58倍。
• 安徽建工：周涨幅-3.23%，市盈率7.85倍。
• 中国交建：周涨幅-3.77%，市盈率5.45倍。
• 中材国际：周涨幅14.74%，市盈率10.18倍。
• 东珠生态：周涨幅-0.06%，市盈率10.37倍。
• 中装建设：周涨幅4.09%，市盈率34.42倍。
• 苏交科：周涨幅-5.92%，市盈率13.10倍。

5. 重点公司业绩表现

• 三维工程：2020年归母净利润同比增长379.55%~409.28%。
• 四川路桥：2020年归母净利润同比增长76.86%。
• 山东路桥：2020年营收同比增长46.41%，归母净利润同比增长94.16%。
• 精工钢构：2020年归母净利润同比增长50%~60%。
• 江河集团：2020年归母净利润同比增长150.94%~170.19%。
• 蒙草生态：2020年归母净利润同比增长270%~300%。
• 中化岩土：2020年第四季新签项目累计金额7.32亿元。

6. 基建投资趋势

• 2021年基建投资有望保持较快增长，尤其在“两新一重”、专项债等政策推动下。
• 基建集中度提升，订单增长将助力未来业绩释放。
• 新基建将成为未来基建投资的重要方向，智慧交通、智慧城市、IDC等领域值得关注。

7. 风险提示

• 疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢等。

投资建议

• 大建筑央企：关注中国建筑、中国中冶、中国铁建、中国交建。
• 区域基建龙头：关注安徽建工、山东路桥。
• 钢结构企业：关注东南网架、富煌钢构。
• 业绩弹性较大：关注东珠生态、中装建设、地铁设计、华设集团。

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%。
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险。

分析师声明

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总结

基建公募REITs规则的落地为基础设施资产证券化提供了制度保障，水利建设投资的持续增长也为建筑行业带来了新的发展机遇。尽管建筑装饰行业本周表现不佳，但整体估值较低，具备较强的配置价值。建议投资者关注大建筑央企、区域基建龙头、钢结构企业及业绩弹性较大的公司，同时警惕经济下行、政策不及预期等风险。