20221112-天风证券-龙湖集团-00960.HK-200亿元储架式中票获受理_债券融资再加力_3页_376kb

龙湖集团（00960）总结

核心内容

龙湖集团于2022年11月10日获得200亿元储架式中票的受理，标志着公司在债券融资方面进一步加码。此举有助于提升市场投融资效率，增强企业融资灵活性。

主要观点

• 融资策略升级：储架式注册发行是市场化、法治化、公开透明的发债管理模式，允许公司在注册有效期内分次发行债券，增强资金调配能力。
• 财务稳健表现：公司通过提前偿还多笔债务，展现了良好的财务状况和对自身经营的信心。2022年11月前，公司已回购1100万美元优先票据，控股股东亦参与回购，进一步强化了市场信心。
• 经营性收入增长：2022年10月，公司实现经营性收入190.8亿元，其中投资性租金收入占比约51%。整体表现稳健，为公司提供持续现金流。
• 投资聚焦高能级城市：公司持续在二线城市进行土地储备，2022年10月新增7块土储，总建面92.85万方，权益楼面价8845元/平米，显示其对核心城市的布局策略。
• 销售表现良好：2022年10月，公司实现销售金额202.1亿元，销售均价14603元/平米，整体销售表现稳健。

关键信息

财务预测

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	EPS（元/股）	P/E	P/B
2022E	252,609	27,503	4.38	3.37X	0.37
2023E	283,274	31,370	4.99	2.95X	0.32
2024E	317,297	34,541	5.50	2.68X	0.29

营收与利润增长

• 营业收入增长率：2022年预计为12.81%，2023年为12.14%，2024年为12.01%。
• 净利润增长率：2022年预计为15.30%，2023年为14.06%，2024年为10.11%。
• EPS（摊薄）：2022年4.38元/股，2023年4.99元/股，2024年5.50元/股。

财务状况

• 资产负债率：2022年预计为75.02%，2023年为75.36%，2024年为75.74%，显示公司负债水平较高但相对稳定。
• 流动比率：2022年预计为145.98%，2023年为147.73%，2024年为149.45%，表明公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：2022年预计为59.52%，2023年为65.41%，2024年为71.09%，显示公司具备一定的快速偿债能力。
• 净利润率：2022年为10.82%，2023年为10.65%，2024年为10.89%，盈利能力保持稳定。

投资与运营

• 投资性房地产资产价值：截至2022年中报，公司投资性房地产资产价值为1804.67亿元，为公司提供稳定现金流。
• 天街商场表现：截至2022年6月末，公司已开业65座天街商场，整体租金出租率高达96%，运营能力突出。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 业务经营存在不确定性
• 宏观经济不及预期

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 预测：公司2022年、2023年净利润预计分别为275.03亿元、313.70亿元，EPS分别为4.38元/股、4.99元/股。
• 估值：2022年PE为3.37X，2023年为2.95X，2024年为2.68X，估值水平较低，具备投资吸引力。

总结

龙湖集团通过获得200亿元储架式中票的受理，强化了其融资能力。公司表现出稳健的财务管理和良好的市场信心，持续聚焦高能级城市进行投资，同时保持较高的租金出租率和稳定的盈利能力。尽管面临一定的经营风险和宏观经济不确定性，但公司凭借其在商业和房地产领域的布局，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。整体来看，公司具备较高的投资价值，建议投资者关注。