20210325-元大证券_香港_-腾讯控股-00700.HK-优秀管理实现长期增长_4页_750kb

騰訊控股（700 HK）投資分析總結

核心內容概述

本報告為元大證券對騰訊控股（700 HK）在2021年3月25日的投資建議與財務分析，重點評估其盈利表現、業務發展及市場評價。報告強調騰訊在監管環境趨嚴下仍能維持高增長，並重申買進評等，預期未來幾年每股收益複合年增長率達24.1%。

---

投資建議

• 評等：買進（維持評等）
• 目標價：HK$750.00
• 隱含漲跌幅：+20.2%
• 收盤價：HK$623.50（2021/03/24）
• 香港恆生指數：27,918.1

---

2020年第四季財務表現

• 非國際財務報告準則淨利潤：人民幣332億元，同比增長30%，環比增長3%
• 線上廣告收入：媒體廣告/社交廣告分別同比上漲9%/25%，優於預期
• 金融科技和商業服務收入：優於預期，交易量和每筆交易價值上升
• 線上遊戲收入：受季節性因素與較高比較基期影響，未達預期

---

財務預測（2021-2023年）

指標	2021F	2022F	2023F
營業收入（RMB百萬元）	597,220	707,838	834,629
稅後純益（RMB百萬元）	161,639	195,278	234,860
每股盈餘（元）	16.84	20.31	24.36
每股盈餘年增率 (%)	32.4	20.6	19.9
本益比 (倍)	31.06	25.75	21.47
股東權益報酬率 (%)	19.1	19.3	19.4

---

企業戰略與業務發展

• 微信生態系統：持續強大，成為公司增長的主要引擎
• 視頻號：推出以連接公域與私域內容，提升視頻內容供應與消費
• 開放平台策略：注重用戶體驗與隱私，防止垃圾郵件問題
• 金融科技：強調遵循現行法規，提前預測新規，保持風險管控

---

財務結構分析

指標	2021F	2022F	2023F
市值 (RMB百萬元)	5,018,683.7	1,570,021	2,081,275
稅後純益率 (%)	27.1	27.6	28.1
股東權益報酬率 (%)	19.1	19.3	19.4
負債權益比 (%)	13.5	11.3	9.4
淨現金 (負債) 權益比 (%)	0.0	0.0	0.0
利息保障倍數 (倍)	21.5	24.7	28.2
現金流量對利息保障倍數 (倍)	25.6	27.5	31.3

---

營運與投資活動現金流量

指標	2021F	2022F	2023F
營運活動現金流量 (RMB百萬元)	231,075	260,257	310,582
投資活動現金流量 (RMB百萬元)	-155,647	-134,591	-144,797
自由現金流量 (RMB百萬元)	75,427	125,667	165,784

---

管理層評論

• 短視頻需求上升，視頻號將提高內容供應與消費
• 企業採用雲解決方案的障礙為成本與行為改變
• 通過行業榜樣推動其他企業采用雲技術
• 金融科技與反壟斷法規下，公司強調風險管控與自我約束

---

分析師聲明與披露

• 分析師為嚴政緯，Bloomberg code: YUTA
• 投資建議基於對公司發展前景、財務表現、評價信息及風險分析
• 投資人應僅將報告視為投資決策之一項考量因素
• 本報告為英文原版翻譯，如有疑問應參考原版
• 本報告非銷售要約，僅提供一般資訊

---

附錄A：投資評等說明

• 買進：預期高報酬率，建議增持
• 持有-超越大盤：基本面吸引力高於同業
• 持有-落後大盤：基本面吸引力低於同業
• 賣出：預期負面報酬，建議減持
• 評估中：評估與目標價尚未確定
• 限制評等：因法規或政策原因未給予評等

---

附錄B：目標價歷史趨勢

序號	日期	收盤價 (A)	目標價 (B)	調整後目標價 (C)	評等	分析師
1	2020/10/13	557.00	640.00	640.00	買進	嚴政緯
2	2020/11/13	577.00	670.00	670.00	買進	嚴政緯
3	2021/03/25	623.50	750.00	750.00	買進	嚴政緯

---

總結

騰訊作為中國互聯網服務與移動增值的主要供應商，其業務多元化、強大的微信生態系統以及對風險的謹慎管理，使其在監管趨嚴的環境下仍能實現盈利高增長。報告預期2020-2023年每股收益複合年增長率達24.1%，並重申買進評等，目標價為HK$750.00，隱含漲幅20.2%。財務表現穩健，營運與投資活動現金流量均顯示出良好的資金管理能力。分析師認為，騰訊未來仍具備強勁的成長潛力，建議投資人考慮增持。