20181016-中泰证券-宝信软件-600845.SH-三季报业绩大超预期_软件信息化与IDC持续高增长_4页_621kb

宝信软件（600845）投资分析总结

核心内容

宝信软件作为国内领先的工业互联网平台企业，尤其在钢铁行业信息化领域占据重要地位。公司凭借自身技术优势和宝武集团的资源整合，持续推动业务增长，特别是在软件信息化和IDC（互联网数据中心）业务方面表现突出。2018年三季度业绩大超预期，显示出公司在行业复苏和国企改革中的强劲发展势头。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年前三季度归母净利润预计同比增长55.61%-64.88%，其中三季度单季净利润中位数约2.23亿，同比增长87.40%，环比增长50.68%，远超市场预期。
• 业务结构优化：受益于宝武集团整合和钢铁行业供给侧改革，公司软件信息化业务市占率和盈利能力大幅提升。
• IDC业务稳步增长：宝之云项目持续推进，前三期共1.75万机柜上架率不断提升，预计前三季度贡献利润2亿+。宝之云四期按计划建设，总投资额达25.93亿，未来两年将陆续交付，成为业绩增长的重要支撑。
• 盈利能力提升：综合毛利率呈上升趋势，净利润率从2016年的8.5%提升至2020年的12.1%，ROE（净资产收益率）也从8.09%提升至16.37%。
• 估值持续优化：P/E（市盈率）从2016年的45.48X逐步降至2020年的14.81X，PEG（盈利增长与市盈率的比值）持续下降，显示估值逐渐合理。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-2019年EPS分别为0.74元和0.92元，对应2018年PE为23.38X，未来增长潜力较大。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 钢铁行业需求回升：主要客户所在钢铁行业盈利改善，带动自动化和信息化业务收入增长。
• 宝之云项目推进：IDC业务受益于项目上架机柜数量增加，以及四期项目的追加投资，预计未来两年将带来显著收益。
• 成本控制良好：期间费用率持续下降，综合费用率从2016年的19.6%降至2020年的16.0%，提升盈利能力。

投资与扩张

• 宝之云四期投资：公司追加6亿投资，提升项目收入和利润预期，IRR预计增加至18.59%。
• 稀缺资源利用：依托宝武集团的资源支持，宝信软件在IDC建设方面具有显著成本优势，未来有望拓展更多数据中心项目。

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3,960.3	4,775.8	5,893.1	7,088.4	8,497.2
净利润（百万元）	335.7	425.3	652.9	804.1	1,030.7
每股收益（元）	0.38	0.48	0.74	0.92	1.17
P/E	45.48	35.90	23.38	18.98	14.81
P/B	3.68	3.19	3.05	2.74	2.42
ROE	8.09%	8.89%	13.03%	14.43%	16.37%
ROIC	12.9%	20.3%	32.3%	23.4%	40.4%

风险提示

• 行业投资低于预期：钢铁行业信息化投资建设可能不及预期，影响业绩增长。
• IDC客户上架进度不及预期：主要IDC客户上架进度若滞后，可能影响项目收益。

未来展望

• 业务增长点：宝之云四期项目将成为未来两年业绩增长的重要支撑，公司有望成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。
• 战略拓展：公司正在推进无人化、机器人应用、云服务等新兴业务方向，进一步拓展市场空间。
• 国企改革红利：作为上海国企改革先锋，公司通过股权激励等方式提升内部管理效率和员工积极性，为长期发展提供保障。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅10%以上）

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限于其客户使用。报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。