20151119-华泰证券-年度策略_解铃_系列之二_股市筹融资环境-救市政策正有序退出_11页_1mb

策略研究简评总结

核心内容

本报告主要分析了2015年股灾后的救市政策退出及股市筹资融资环境的变化，围绕一级市场、二级市场和股指期货三个方面展开，旨在探讨市场恢复的路径和前景。

主要观点

• 救市政策有序退出：国家对救市政策的退出采取了谨慎和有序的方式，证金公司的减持行为温和可控，未对市场造成剧烈波动。
• IPO重启与制度优化：IPO重启是市场逐步恢复信心的表现，同时伴随一系列规则调整，旨在提升市场透明度和融资效率。
• 市场流动性改善：IPO暂停后，市场流动性受到一定限制，但随着政策调整，流动性逐步宽松，有助于市场稳定。
• 并购重组趋势：并购重组成为上市公司成长的重要方式，尤其是横向整合，占比最高，显示出市场对资源整合的重视。
• 增发与市场恢复：增发作为一级市场融资的重要手段，在IPO重启期间继续发挥重要作用，增发价格高于市场价的股票可能具有较强的成长性。
• 股指期货政策调整：股灾期间，股指期货交易政策收紧，限制了投机行为，使其主要服务于套期保值者，市场风险控制得到加强。

关键信息

一级市场

• IPO暂停历史：2000年以来共有6次IPO暂停，主要原因是市场剧烈波动或制度建设需要。
• IPO重启原因：市场流动性充裕，货币政策宽松，IPO重启为市场提供了中性消息，有助于市场信心恢复。
• IPO规则变化：2016年1月起，IPO制度进一步优化，包括取消申购预缴款、强化信息披露、简化部分发行流程等。
• 增发情况：2017年三季度至2018年三季度是限售股解禁高峰期，增发对市场融资有重要支撑作用。
• 增发价格高于收盘价：部分公司增发价格高于当前收盘价，可能预示未来股价上涨潜力。

二级市场

• 证金控盘情况：救市期间证金公司从最初的两家公司扩展至1145家，显示出其在市场中的广泛参与。
• 证金减持情况：自10月起证金停止增持并逐步减持，减持节奏温和，未引发市场恐慌。
• 证金融资情况：证金公司通过短期融资券、拆解等方式获得大量资金支持，用于市场稳定。

股指期货

• 交易限制措施：股灾期间，股指期货交易保证金和手续费大幅提高，限制了投机行为。
• 成交量和成交金额：成交量和成交金额大幅缩水，显示出市场对股指期货的依赖度降低。
• 交易现状：股指期货市场主要服务于套期保值者，对市场波动的控制能力增强。

结构总结

一级市场

• IPO暂停与重启：历史数据表明，IPO暂停对市场有一定止血作用，重启则是市场信心恢复的标志。
• 制度改进：IPO制度的改进有助于市场透明度和融资效率的提升。
• 增发融资：增发是市场融资的重要方式，其价格高于市场价的股票可能具有较好的前景。

二级市场

• 证金退出：证金公司逐步减持，退出节奏温和，市场未出现剧烈波动。
• 融资支持：证金公司获得大量资金支持，用于市场稳定，显示政府对市场的关注。

股指期货

• 政策调整：交易保证金和手续费的提高限制了投机行为，使市场更加稳定。
• 交易情况：成交量和成交金额大幅下降，显示市场对股指期货的依赖度降低。
• 市场功能：股指期货主要服务于套期保值者，有助于市场风险管理。

结论

整体来看，救市政策正有序退出，市场筹资融资环境逐步恢复，IPO重启和制度优化有助于市场稳定和健康发展。证金公司的减持行为温和可控，股指期货市场功能回归，主要服务于套期保值者。市场参与者应关注政策变化和市场趋势，以把握未来的发展机会。