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千味央厨（001215.SZ）总结

核心内容概述

千味央厨（001215.SZ）近期发布定增预案及未来三年股东回报规划，旨在通过资本运作提升产能与市场竞争力。公司拟发行不超过25,992,730股，募资总额5.9亿元，主要用于食品加工建设项目、收购味宝食品80%股权及补充流动资金。

主要观点与关键信息

定增布局新工厂，提升产能

• 募资用途：

  • 5.1亿元用于食品加工建设项目，其中：
    • 芜湖百福源项目：投资总额2.7亿元，拟新建2.0万吨产能（含烘焙类），主要面向华东客户，投资回收期5.87年。
    • 鹤壁百顺源项目一期：投资总额3.1亿元，预计达产后产能7.2万吨，主要面向华北和东北地区客户，投资回收期6.69年。
  • 4186万元用于收购味宝食品80%股权，交易完成后味宝将成为千味央厨全资子公司。
  • 3850万元用于补充流动资金。

• 产能提升：预计新增产能约9.2万吨，项目建设期为2年，满足2025年后长期产能需求。

味宝收购，增强协同效应

• 味宝主营粉圆系列产品，包括黑糖粉圆、琥珀粉圆等，年产能1.5万吨，主要客户为百胜（肯德基、必胜客等）和津味实业（85度C等）。
• 与千味央厨同为百胜T1供应商，收购后有望提升供应链协同，增强与大B端客户黏性，并进军茶饮赛道，增强市场话语权。

股东回报规划

• 公司未来三年将优先采用现金方式分配股利，每年现金分红不少于可分配利润的20%。
• 分配方式包括现金、股票或两者结合。

盈利预测与估值

• 营收预测（亿元）：2022E为14.98，2023E为19.63，2024E为24.99，同比增长分别为17.6%、31.0%、27.3%。
• 归母净利润预测（亿元）：2022E为0.98，2023E为1.53，2024E为2.01，同比增长分别为11.2%、56.0%、30.8%。
• PE估值：2022E为62.7倍，2023E为40.2倍，2024E为30.8倍，显示估值逐步下降，成长性被看好。
• PE维持“买入”评级：公司基本面稳定向好，随着百胜等客户需求恢复，新品推进及C端业务发力，增长高景气可期。

财务表现

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	944	1274	1498	1963	2499
归母净利润（百万元）	77	88	98	153	201
EPS（元/股）	0.88	1.02	1.14	1.77	2.32
P/E（倍）	80.6	69.8	62.7	40.2	30.8
P/B（倍）	10.6	6.5	5.9	5.2	4.5

成长能力

• 营业收入增长率：2020A为6.2%，2021A为34.9%，2022E为17.6%，2023E为31.0%，2024E为27.3%。
• 归母净利润增长率：2020A为3.3%，2021A为15.5%，2022E为11.2%，2023E为56.0%，2024E为30.8%。

获利能力

• 毛利率：2020A为21.7%，2021A为22.4%，2022E为23.0%，2023E为24.8%，2024E为26.0%。
• 净利率：2020A为8.1%，2021A为6.9%，2022E为6.6%，2023E为7.8%，2024E为8.0%。
• ROE：2020A为13.1%，2021A为9.2%，2022E为9.4%，2023E为12.5%，2024E为13.5%。

偿债能力

• 资产负债率：2020A为39.1%，2021A为28.9%，2022E为28.6%，2023E为30.2%，2024E为30.9%。
• 净负债比率：2020A为-7.5%，2021A为-27.7%，2022E为-39.9%，2023E为-29.6%，2024E为-26.4%。

营运能力

• 总资产周转率：2020A为1.1，2021A为1.1，2022E为1.0，2023E为1.2，2024E为1.3。
• 应收账款周转率：2020A为19.5，2021A为22.3，2022E为22.0，2023E为22.0，2024E为22.0。
• 应付账款周转率：2020A为5.5，2021A为6.9，2022E为6.9，2023E为6.9，2024E为6.9。

每股指标

• 每股收益（最新摊薄）：2020A为0.88元，2021A为1.02元，2022E为1.14元，2023E为1.77元，2024E为2.32元。
• 每股经营现金流（最新摊薄）：2020A为1.13元，2021A为1.14元，2022E为1.99元，2023E为1.85元，2024E为3.34元。
• 每股净资产（最新摊薄）：2020A为6.72元，2021A为11.01元，2022E为11.99元，2023E为13.69元，2024E为15.92元。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 渠道拓展不及预期风险

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 投资建议：预计未来6个月内公司股价相对基准指数涨幅将超过15%。

股票信息

项目	数据
行业	食品加工
3月23日收盘价（元）	71.26
总市值（百万元）	6,174.14
总股本（百万股）	86.64
自由流通股（%）	52.19
30日日均成交量（百万股）	0.84

总结

千味央厨通过定增募资5.9亿元，用于建设新工厂和收购味宝，旨在提升产能与市场竞争力。味宝的并表将增强公司在茶饮赛道的布局，同时提升与百胜等大客户的黏性。公司未来三年盈利预测显示，营收与净利润均保持增长趋势，PE估值逐步下降，投资价值显现。分析师维持“买入”评级，认为公司增长高景气可期。