20130705-华泰证券-宝利B创新引入保本机制_安心分享债市杠杆收益_13页_905kb

安信宝利保本分级债券型证券投资基金研究报告总结

核心内容

安信宝利保本分级债券型证券投资基金是一只半封闭式分级债基，引入了保本机制，为投资者提供杠杆收益与本金保障的双重功能。该基金分为宝利A（低风险）和宝利B（高风险）两类份额，分别满足不同风险偏好的投资者需求。

主要观点

• 产品结构：
  安信宝利分级为半封闭式结构，宝利A每六个月开放一次申赎，宝利B在封闭期内（2年）不开放。

  • 宝利A：类银行理财产品，无认购、申购、赎回费用，约定收益率为1年定存利率×1.2 + 利差（0%-3%），当前预期为4.50%。
  • 宝利B：杠杆债基，承担基金的杠杆收益，保本机制确保投资者本金安全。

• 风险控制：

  • 宝利B在封闭期满后，若净值低于1元，基金管理人将补足差额。
  • 基金采用外部担保（瀚华担保股份有限公司）确保保本机制的执行。
  • 基金主要投资AA-级以上的信用债，以降低违约风险。

• 投资策略：

  • 该基金为一级债基，债券配置比例不低于80%，不直接参与二级市场股票交易。
  • 基金通过回购操作提升杠杆收益，但杠杆倍数为3.33倍，受市场利率变动影响较大。

• 收益测算：

  • 在市场利率不变的情况下，宝利B年化收益率为7.03%，两年期收益率为14.55%。
  • 若母基金年化收益率提升至6%，宝利B年化收益率可达9.31%，两年期收益率为19.48%。
  • 若市场利率上行100BP，宝利B年化收益率可能降至0%，触发保本机制；若利率下行100BP，收益率可提升至14.04%。

• 市场环境分析：

  • 当前经济复苏乏力，债市环境相对宽松，信用债更多体现配置价值。
  • 信用债利差已下行至历史低位，信用债收益率难以大幅波动，但存在违约风险。
  • 市场资金趋近，短期信用债收益率上行，有利于基金建仓。

关键信息

产品特点

• 半封闭式运作：宝利A定期开放，宝利B封闭运作，兼具流动性与杠杆收益。
• 保本机制：宝利B在封闭期满后，若净值低于1元，基金管理人将补足差额。
• 无交易费用：宝利A和宝利B在封闭期内无认购、申购、赎回费用，降低投资门槛。

配置与收益

• 债券配置比例：不低于基金资产的80%，且主要投资于AA-级以上的信用债。
• 杠杆倍数：3.33倍，随着宝利B净值上涨，杠杆倍数将下降。
• 融资成本：宝利B的融资成本即为宝利A的约定收益率，当前为4.50%。
• 预期收益：
  • 母基金年化净值增长率中枢为5.30%，两年期中枢为10.89%。
  • 宝利B年化收益率在5.30%-14.04%之间，取决于市场利率变化及母基金收益。

风险提示

• 利率波动风险：市场利率上行将导致宝利B收益下降，甚至触发保本机制。
• 信用风险：虽然信用债违约尚未发生，但未来可能因市场环境变化而出现违约事件。
• 流动性风险：宝利B封闭运作，流动性较低，需承担更高的市场波动风险。

结构化总结

产品结构

份额类型	特点
宝利A	低风险，无交易费用，约定收益率灵活
宝利B	高风险，杠杆收益，保本机制保障本金

风险与收益

风险类型	描述
信用风险	信用债违约风险正在逼近，但当前违约事件尚未发生
利率风险	市场利率上行将降低宝利B收益，甚至触发保本机制
流动性风险	宝利B封闭运作，流动性较低

收益测算	描述
母基金年化收益率	预期在5.30%左右
宝利B年化收益率	7.03% - 14.04%（取决于利率变化）
宝利B两年期收益率	14.55% - 19.48%

市场环境分析

• 宏观经济：短期内经济复苏乏力，债市环境宽松。
• 信用债表现：信用债更多体现配置价值，票息收益较高。
• 利率走势：短期利率债收益率有所上行，长期利率趋于稳定。
• 投资机会：当前利率环境有利于信用债建仓，提升基金收益。

担保与保本机制

• 保本机制：宝利B在封闭期满后若净值低于1元，基金管理人将补足差额。
• 担保方：瀚华担保股份有限公司作为外部担保人，提供不可撤销的连带责任保证。
• 基金管理人保障：基金管理人对宝利B的“本金”提供担保，限制其投资风险。

投资建议

• 低风险投资者：建议认购宝利A，其约定收益率较高，且无交易费用。
• 高风险偏好投资者：可考虑认购宝利B，享受杠杆收益，但需关注利率波动及信用风险。

总结

安信宝利保本分级债券型证券投资基金通过保本机制和半封闭式运作，为投资者提供了低风险配置和杠杆收益的双重选择。宝利A作为类银行理财产品，具有较高的吸引力；宝利B则通过杠杆放大收益，但需承担一定的市场波动风险。在当前信用债配置价值较高、利率环境相对宽松的背景下，该基金具备一定的投资潜力，但需谨慎对待利率波动及信用风险。