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信贷脉冲见底，市场底部相距不远

核心内容

信贷脉冲作为衡量信贷扩张与经济基本面关系的重要指标，其走势往往领先于股市估值和价格走势。根据浦银国际证券的研究，2021年11月中国信贷脉冲创下历史新低，表明信贷扩张可能已进入底部区域，市场底部或将随之出现。

主要观点

• 信贷脉冲定义：信贷脉冲由Michael Biggs于2009年提出，计算公式为：信贷脉冲 = 信用贷款净增加额 / 名义GDP，通过名义GDP标准化后的信贷增量来反映信贷扩张的强度。
• 市场领先指标：信贷脉冲通常领先于经济基本面和市场走势，是重要的市场领先指标。
• 历史规律：从历史数据来看，信贷脉冲在顶部和底部均具有相对稳定的领先时间，通常领先市场估值和价格走势3-4个月。
• 2021年11月见底：2021年11月信贷脉冲见底，表明信贷扩张可能已触底，市场底部或将随之出现。
• 2022年市场展望：浦银国际重申2022年中国股市可能呈现“先下后上”的走势，市场底部可能在2022年一季度出现。

关键信息

信贷脉冲与市场走势的对比

时间范围	信贷脉冲见底时间	MSCI中国估值见底时间	MSCI中国指数见底时间	领先时间
2015-2016年	2015年6月	2015年8月至2016年2月	2016年1月	7个月
2017年	2017年9月	2018年1月	2018年1月	4个月
2018-2019年	2018年末	2018年末	2018年末	同步
2020-2021年	2020年11月	2021年1月	2021年2月	3个月

信贷脉冲的市场意义

• 顶部领先：信贷脉冲通常领先市场顶部3-4个月，是重要的预警信号。
• 底部同步或领先：在底部区域，信贷脉冲与市场走势基本同步或领先约7个月，表明市场底部可能即将到来。
• 2022年市场预期：鉴于信贷脉冲见底，浦银国际认为市场底部可能在2022年一季度出现。

投资建议

• 先下后上：预计2022年中国股市将呈现“先下后上”的走势，市场底部可能在年初显现。
• 投资策略：投资者应保持谨慎，关注市场底部信号，并根据自身投资目标和财务状况进行决策。

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评级定义

评级类型	定义
证券评级	“买入”：预期个股表现优于行业指数；“持有”：预期个股表现与行业指数持平；“卖出”：预期个股表现劣于行业指数
行业评级	“超配”：优于MSCI中国指数10%或以上；“标配”：优于/劣于MSCI中国指数少于10%；“低配”：劣于MSCI中国指数超过10%

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