20230301-华安期货-2023年3月沪铝市场展望_铝_等待地产相关数据兑现与重塑预期_但底部不悲观_6页_510kb

铝市场2023年3月展望总结

一、二月行情回顾

2023年2月，沪铝价格整体呈现震荡走低态势，主力合约截至2月27日收于18355元/吨，月内涨幅为-2.88%。二月行情的核心逻辑在于“对后续实体需求的再验证”。

• 市场结构方面，沪铝从正向市场逐渐转向反向市场，次月-当月合约价差从110元/吨回落至5元/吨。
• 现货市场方面，上海SMM铝A00与期价维持贴水趋势，贴水幅度在（-100-20）元/吨之间，临近月底基差有所走弱。
• 期现价差结构显示，市场对未来的预期偏弱，对实际需求的验证存在不确定性。

二、主要影响因素分析

2.1 美联储加息预期增强，对工业品形成压力

• 美国1月PCE数据超预期，显示经济韧性较强，美联储官员预期未来将有多次加息。
• 3月、5月、6月加息25bp的概率分别为76%、75%、58%，加息路径较2022年末明显上修。
• 美元指数月内反弹4%，对有色金属等工业品价格形成压力。

华安点评：美联储将继续维持加息路径，对铝价形成中性偏空影响，需关注后续通胀数据对市场预期的发酵。

2.2 国内经济复苏成色待验证

• 2023年1月信贷数据强劲，但社融数据偏弱，显示企业与居民贷款需求分化。
• 出口数据未达预期，消费端预防性储蓄未明显释放，经济复苏仍需依赖投资端。
• 房地产作为重要经济支柱，若不能企稳，将对整体复苏预期形成拖累。

华安点评：房地产数据将是验证经济复苏的重要指标，2月数据发布后将对工业品价格产生重要影响。

2.3 供给扰动结束，成本支撑逻辑或有反转

• 云南铝企压产81万吨，电解铝运行产能降至335.5万吨/年，支撑华南地区铝价。
• 煤炭价格受内蒙矿难影响有所反弹，山东电解铝利润收窄至1500-2000元/吨。
• 铝土矿和氧化铝价格保持稳定，辅材价格略有下调，成本端整体承压。

华安点评：供给扰动暂告一段落，但煤炭价格走势仍需关注，成本支撑逻辑或将发生转变。

2.4 库存累库超预期，下游需求偏弱

• 截至2月28日，国内电解铝社会库存达126.8万吨，较1月底增加28.2万吨，较春节前累计增加52.4万吨。
• 下游企业开工率普遍低于季节性水平，铝加工企业开工率在47.5%-81.1%之间，整体需求偏弱。

华安点评：库存累库季节性偏强，而需求端仍显疲软，铝价承压明显，需求验证仍是当前市场核心逻辑。

三、三月行情展望

• 当前沪铝价格处于半年震荡区间内，经过春节前的“经济强复苏逻辑”和二月的“实际需求验证逻辑”后，价格处于相对低位。
• 三月行情将聚焦于“国内经济复苏强度兑现与预期重塑”，预计铝价将呈现倒V走势。
• 底部支撑逻辑来源于疫情后国内经济格局的中长期变化，预期有利多因素。

四、套保操作建议

• 市场预期震荡+正向转反向，建议库存套保企业将套保比例维持在60%以上。
• 建议选择2204合约进行套保。
• 对于被动套保类型企业，可考虑提供点价服务。
• 市场情绪从乐观转为中性，建议将低比例择时纳入套保策略中。

五、作者信息

鲍峰
华安期货高级分析师，投资资格证号：Z0014770
上期所有色金属优秀分析师，期货日报“最佳工业品分析师”
研究领域涵盖有色金属、能源化工，具有丰富的风险管理服务经验。

六、免责声明

本报告基于公开资料整理，力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。据此操作，风险自担。本报告不构成投资建议，亦未考虑个别客户的投资目标与财务状况。