20211225-天风证券-水泥制造行业研究周报_需求环比继续回落_价格降幅收窄_20页_1mb

水泥制造行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前水泥行业的市场动态、供需变化及未来发展趋势，重点探讨了2021年底至2022年初的行业表现，并展望了2022年及中长期的行业前景。分析师认为，短期内水泥市场仍面临需求回落的压力，但随着政策推动及碳交易机制的实施，行业供给端将逐步优化，龙头企业有望受益。

---

主要观点与关键信息

1. 市场动态

• 水泥价格：2021年12月下旬，全国水泥均价为548元/吨，环比下降3.7元/吨，但降幅收窄，价格趋稳。
• 价格变化区域：
  • 上涨地区：河南、西藏，涨幅20-50元/吨。
  • 回落地区：江苏、山东、湖南、广东、重庆、四川，降幅30-50元/吨。
• 水煤价差：全国水煤价差为407元/吨，环比提高17元/吨，年同比高63元/吨，反映企业盈利情况好于去年。

2. 需求展望

• 2022年Q1：基建需求有望环比改善，地产端底部回暖，水泥需求将逐步回升。
• 中长期需求：尽管需求整体呈缓慢下滑趋势，但“双碳”目标下，供给端改善空间更大，行业盈利有望逐步恢复。
• 基建投资：2022年专项债发行额度提前下达，重点支持基建领域，有助于水泥需求回暖。

3. 供给格局变化

• 产能退出政策：2025年水泥标杆产能占比需超过30%，2500T/D及以下产能有望退出，行业总产能将收缩8.6%以上。
• 碳交易机制：水泥行业或于2022年纳入全国碳交易，小企业面临更大成本压力，龙头企业的成本与规模优势将凸显。
• 产能置换新规：2021年8月1日起实施的新政策提高了置换比例（2:1）和异地置换限制，有助于优化行业供给结构。

4. 行业数据表现

• 水泥出货率：全国水泥出货率52%，环比下降3.8pct，华北、西北地区降幅明显。
• 磨机开工率：全国磨机开工率40%，周环比下降2pct，华北、西北地区降幅居前。
• 水泥库存：全国水泥库存63%，周环比下降2.1pct，多省通过错峰生产降低库存。
• 区域表现：
  • 华北：出货率22%，库存50%。
  • 华东：出货率74%，库存64%。
  • 中南：出货率67%，库存66%。
  • 西南：出货率59%，库存73%。
  • 西北：出货率10%，库存68%。

---

推荐股票

• 华新水泥：西南地区水泥价格有望走出洼地，海外水泥及骨料业务增长弹性高。
• 上峰水泥：水泥产能增长弹性大，一主两翼发展为公司注入新活力。
• 海螺水泥：规模及成本优势兼备的全国龙头，碳交易执行后有望最受益。

---

风险提示

• 水泥需求大幅下滑。
• 旺季价格上涨不及预期。
• 骨料行业竞争加剧。

---

附图说明

• 图：广义基建增速和狭义基建增速：反映2021年与2022年基建投资趋势。
• 图：2016-2021年全国新增专项债额度：显示专项债发行趋势。
• 图：各主要水泥企业熟料产能：展示龙头企业产能优势。
• 图：各地区2500t/d及以下水泥熟料生产线年产能统计：说明小产能分布情况。
• 图：水泥玻璃行业产能置换办法2021 vs 2017：对比政策变化。
• 图：全国及各地区水泥产量增速情况及预测：反映区域供需变化。
• 图：分年度全国水泥出货率、库存、价格走势：展示行业关键指标趋势。

---

总结

水泥行业在2021年底面临需求回落与价格下行压力，但随着政策推动及碳交易机制的实施，供给端有望逐步优化。2022年Q1基建需求或出现边际改善，地产端也有回暖迹象。龙头企业凭借规模与成本优势，有望在行业调整中受益，未来关注点将更多聚焦于供给格局的改善与碳减排政策的影响。当前市场环境仍存在不确定性，需持续关注政策动向及市场需求变化。