20150101-东兴证券-海外拾金1月月度报告_看好美股中概教育-达内科技+正保远程_14页_701kb

看好美股中概教育：达内科技+正保远程教育

投资摘要

• 纷美包装 (0468.HK)

  • 全球第二大辊式送料无菌包装供应商，产品主要供应乳制品和非碳酸饮料企业。
  • 2009年销量占国内市场9.6%，全球市场份额1.5%。
  • 中国无菌包装市场预计2009-2015年复合增速14.1%，占全球份额将增长至23.4%。
  • 2013年营收21.78亿元，净利润3.17亿元，营收和净利润复合增速分别为29.43%和17.77%。
  • 2014和2015年EPS预计为0.23元和0.27元，对应PE分别为17倍和14倍，给予“强烈推荐”评级。

• 智美集团 (1661.HK)

  • 国内唯一在海外上市的体育赛事运营公司，致力于打造体育文化消费生态圈。
  • 2015年体育产业进入国家战略起跑元年，市场规模预期突破5万亿元。
  • 公司业务涵盖赛事运营、体育媒体、体育培训、体育娱乐等，构建“看、学、玩、用”四大板块。
  • 2015年和2016年预计净利润分别为4.2亿和5.8亿港元，EPS分别为0.27和0.36元，PE分别为19.51倍和14.43倍，维持“强烈推荐”评级。

• 达内科技 (TEDU)

  • 美股中概教育领域领先企业，线上线下结合的典范。
  • IT和会计类课程市场认可度高，预计未来几年收入CAGR在30%以上。
  • 2014-2015年EPS分别为0.58元和0.72元，对应PE分别为19倍和16倍，给予“强烈推荐”评级。
  • 会计课程是公司重点发展方向，预计明年将贡献约15%收入，未来可能成为非IT类拳头产品。

• 正保远程教育 (DL)

  • 高成长、高股息率的线上教育公司，业务稳定增长，现金流良好。
  • 会计类课程占收入70%，医药和建筑类课程提供增长动力。
  • 2014-2015年EPS分别为0.28元和0.38元，对应PE分别为22倍和34倍，股息率约为5%。
  • 给予“强烈推荐”评级。

• 百度 (BIDU)

  • 移动端布局稳固，投资者对其看法趋于一致。
  • 2014-2015年EPS分别为6.5元和8.7元，对应PE分别为35倍和25倍。
  • 移动端流量增长空间大，未来利润率有望改善，给予“强烈推荐”评级。

核心内容

市场前景

• 中国无菌包装市场增长迅速，预计2009-2015年复合增速14.1%，占全球份额将从14.2%增长至23.4%。
• 体育产业进入国家战略阶段，预计2015年中国体育文化市场规模突破5万亿元，智美集团作为体育赛事运营商，有望受益。
• 美股中概教育板块具备增长潜力，达内科技和正保远程教育在课程创新和市场拓展方面表现突出。

业务模式与竞争优势

• 纷美包装：拥有高性价比产品，产能扩张迅速，具备较强的市场渗透能力。
• 智美集团：构建体育文化消费生态圈，覆盖赛事运营、媒体、培训、娱乐等多领域，形成完整的产业链。
• 达内科技：在线教育O2O模式，线上线下结合，课程种类丰富，会计课程成为新增长点。
• 正保远程教育：专注于职业在线教育，业务模式稳定，现金流健康，股息率具有吸引力。
• 百度：移动端布局完善，流量增长强劲，未来在AI、视频等业务领域仍有潜力。

盈利预测

• 纷美包装：2014年净利润3.06亿元，2015年预计增长21.38%，EPS分别为0.23元和0.27元，PE分别为17倍和14倍。
• 智美集团：2015年预计净利润4.2亿港元，2016年预计5.8亿港元，EPS分别为0.27元和0.36元，PE分别为19.51倍和14.43倍。
• 达内科技：2014年EPS为0.58元，2015年预计为0.72元，PE分别为19倍和16倍。
• 正保远程教育：2014年EPS为0.28元，2015年预计为0.38元，PE分别为22倍和34倍。
• 百度：2014-2015年EPS分别为6.5元和8.7元，PE分别为35倍和25倍。

关键信息

增长驱动因素

• 纷美包装：中国无菌包装市场快速增长，公司产能和市场份额持续扩张。
• 智美集团：体育赛事运营、衍生业务和高毛利率推动盈利增长。
• 达内科技：IT课程市场成熟，会计课程拓展带来新的增长点。
• 正保远程教育：线上教育行业持续增长，会计课程为主力，医药和建筑类课程为未来增长动力。
• 百度：移动端流量增长、商业化潜力、技术储备和现金流优势支撑其长期发展。

风险与挑战

• 达内科技新课程短期内可能影响利润率。
• 正保远程教育课程单价提升和市场拓展是关键。
• 百度在移动端商业化和垂直竞争中面临挑战，020业务进展缓慢。

结论

报告中重点推荐的美股中概教育企业包括达内科技和正保远程教育，认为其在市场拓展、课程创新和盈利增长方面具备明显优势。同时，纷美包装和智美集团在各自行业中也有较强的增长潜力。百度作为中概股中最稳健的标的之一，其移动端布局和未来增长预期受到看好。整体来看，中概股在教育、体育和科技领域展现出良好的投资前景。