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行业整体下行趋势加剧 关注经营效率改善板块

——机械行业半年报综述总结

核心内容

2013年上半年，渤海机械行业整体呈现营收和利润下滑趋势，但部分子行业表现优于行业平均水平，显示出经营效率改善的迹象。同时，行业估值受主题投资影响持续攀升，但基本面仍偏弱。

主要观点

• 行业整体下行：渤海机械行业上半年平均营业总收入同比下降7.52%，净利润同比下降34.91%，创六年来最低值，显示行业仍处于景气底部，尚未出现明显拐点。
• 经营效率改善：部分子行业如“航空航天”、“基础零部件”和“轻工机械”在营运能力方面有所提升，尤其是“轻工机械”在盈利能力上实现同比改善。
• 主题投资主导市场表现：尽管基本面未见明显好转，但“机器人”、“智能穿戴”、“LNG”、“通用航空”等主题概念推动了行业估值的上升，尤其“机床工具”板块动态市盈率涨幅最大。
• 投资建议：分析师建议激进投资者关注主题性机会，如“机器人”、“航空航天”等概念板块；价值型投资者则可逐步配置“其他专用设备”、“基础零部件”、“轻工机械”、“铁路设备”等基本面改善的板块。

关键信息

行业整体表现

• 营业总收入：平均为185,354.35万元，同比下降7.52%，降幅较一季度扩大。
• 净利润：平均为9,485.28万元，同比下降34.91%，创六年同期最低。
• 每股收益：平均为0.12元，远低于2011年和2012年同期水平。
• 销售净利率：同比下降2.23个百分点至5.44%，低于上证A股和深证A股的同比增幅。

子行业分化情况

子行业	营业收入同比增长	净利润同比增长	扣除非经常损益净利润同比增长
船舶制造与港口设备	-17.75%	-43.19%	-55.16%
工程机械	-23.59%	-48.50%	-48.64%
化石能源机械	-6.36%	-15.98%	-17.55%
铁路设备	-13.07%	-13.27%	-17.60%
重型机械	-7.93%	-462.87%	-698.18%
机床工具	-9.66%	-99.55%	-180.62%
航空航天	42.53%	46.95%	50.97%
仪器仪表	14.69%	8.00%	-0.92%
金属制品	4.45%	-35.58%	-38.42%
其他专用设备	11.33%	-7.79%	21.20%
轻工机械	7.58%	19.29%	-3.29%
制冷空压设备	5.35%	-12.73%	-11.24%
基础零部件	16.25%	-18.66%	-20.58%

盈利能力分析

• 销售毛利率：仅“轻工机械”实现同比增长，其余板块均出现下滑。
• 销售净利率：仅“轻工机械”实现同比增长，其余板块净利率持续下降。
• 盈利能力改善：整体行业盈利能力较一季度略有好转，但仍未摆脱低迷。

营运能力分析

• 存货周转率与应收账款周转率：仅“航空航天”和“基础零部件”板块有所提升，其余板块回款质量恶化。
• 经营现金流：上半年有5个板块每股经营活动产生的现金流量净额为正值，但整体仍未能延续一季度的好转趋势。
• 经营效率提升：以“工程机械”、“铁路设备”、“机床工具”为代表的强周期板块，2013年以来经营效率有所改善。

估值水平分析

• 估值攀升：尽管基本面未好转，但主题投资推动渤海机械行业估值水平迅速上升，相对沪深300的估值溢价率攀升至2011年初水平。
• 动态市盈率：上半年“机床工具”板块动态市盈率涨幅最大（73.28%），达到69.92，成为估值最高板块。
• 铁路设备板块：因高铁城轨项目批复和动车组招标重启晚于预期，估值水平下降。

投资建议

• 推荐个股：中国南车、机器人、江淮动力、南方泵业、广日股份、哈飞股份。
• 投资策略：
  • 激进投资者：关注“智能穿戴”、“机器人”、“美丽中国”、“LNG”、“通用航空”、“自贸区”、“航母”等主题性机会。
  • 价值型投资者：逐步配置“其他专用设备”、“基础零部件”、“轻工机械”、“铁路设备”等基本面改善的板块。
  • 短期机会：关注对放松预期敏感的估值修复型板块。

行业评级

• 行业整体评级：中性。
• 投资评级标准：
  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%。

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