20180402-中投证券-医药生物_医药板块持续走强_建议加强配置_14页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

医药生物板块在上周表现强劲，上涨6.05%，跑赢沪深300指数6.22个百分点，但跑输创业板指4.05个百分点。板块整体市盈率（TTM，剔除负值）为37.79倍，估值溢价为47.17%，在申万28个子板块中排名第六。医疗器械与化学原料药涨幅最大，分别为9.61%与8.47%，而中药与化学制剂涨幅最小，分别为4.40%与5.18%。医疗服务与医疗器械估值最高，分别为79.62与56.22倍，医药商业与中药估值最低，分别为27.41与30.93倍。

主要观点

• 创新药与高端仿制药表现突出：创新药与通过一致性评价的高端仿制药在二季度将有优异表现，是当前医药板块的重点投资方向。
• 政策利好推动行业发展：医药行业增值税税率降至16%，有助于缓解企业成本压力；一致性评价申报要求更改，有利于提升行业集中度。
• 疫苗市场潜力巨大：随着审评进度加快，多个重磅疫苗品种将陆续上市，带动公司业绩增长。
• 品牌中药受益于消费升级：品牌中药在中药调理和个人护理用品领域有较大发展空间。

关键信息

行业要闻

1. 第27批拟优先审评药品名单公示：包括创新药、儿童用药、罕见病用药等，其中沃森生物的13价肺炎球菌多糖结合疫苗在列，预计上市进度加快。
2. 增值税税率降至16%：对制造业等行业实施减税措施，有助于缓解医药企业成本压力。
3. 一致性评价申报要求更改：要求化学仿制药上市申请和一致性评价申请时提供三批中试规模及以上批次样品的6个月长期稳定性试验数据。

投资策略

• 重点关注创新药、高端仿制药与品牌中药。
• 创新药领域：重点推荐恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、贝达药业；沃森生物与康泰生物在疫苗市场有较大增长潜力。
• 高端仿制药领域：华海药业、恒瑞医药、华东医药、上海医药等具备制剂出口优势，有望实现进口替代。
• 品牌中药领域：东阿阿胶、云南白药在中药调理与个人护理用品领域有较强竞争力。

重点推荐公司

• 恒瑞医药：创新药上市在即，制剂出口优势显著，多个品种通过一致性评价。
• 丽珠集团：单抗与微球平台发展迅速，参芪扶正与艾普拉唑钠注射剂即将上市。
• 安科生物：生长激素水针剂纳入优先审评，多个品种进入临床Ⅲ期。
• 沃森生物：13价肺炎球菌多糖结合疫苗有望上市，2价HPV疫苗临床Ⅲ期，9价HPV疫苗已获批临床。
• 康泰生物：核心疫苗品种增长强劲，多个在研品种进入临床后期。
• 华海药业：7个品种首批通过一致性评价，制剂出口优势显著。

风险提示

• 创新药研发进展不顺利。
• 一致性评价不达预期。
• 渠道拓展不达预期。
• 药品招标降价风险。

其他推荐公司

• 贝达药业：核心品种埃克替尼有望在2018年实现高速放量，创新药研发管线丰富。
• 复星医药：单抗研发进度领先，布局细胞治疗领域，一致性评价备案数量多。
• 东阿阿胶：阿胶块提价能力强，阿胶浆成为新的增长点。
• 华东医药：糖尿病领域研发管线丰富，核心品种持续增长，免疫抑制剂产品增长势头良好。
• 美年健康：深耕体检行业，与智飞生物合作涉足疫苗接种领域，员工持股计划提振市场信心。
• 爱尔眼科：眼科市场容量大，公司持续高增长，加速规模扩张。
• 上海医药：工业板块受益于一致性评价，商业板块龙头地位稳固。
• 云南白药：牙膏产品持续高增长，个人护理用品市场潜力大。
• 京新药业：普拉克索纳入优先审评，一致性评价进度领先，一线品种维持快速增长。

投资评级

• 强烈推荐：恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、康泰生物、沃森生物、华海药业。
• 推荐：贝达药业、复星医药、东阿阿胶、华东医药、美年健康、爱尔眼科、上海医药、云南白药、京新药业。

研究团队简介

• 张镭：中国中投证券财富研究部首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 夏璐：中国中投证券财富研究部医药行业分析师，北京大学金融学硕士。

免责条款

本报告基于公开信息，不构成对所述证券的买卖出价，仅供参考。投资者应根据个人情况独立做出投资决策，自行承担风险。