20170720-穆迪服务-Low_Interest_Rates_Offset_Fiscal_Gridlock_24页_1mb

文档总结

核心内容

本报告是Moody's Capital Markets Research发布的每周市场展望，主要分析了全球信用市场的趋势、利率变动、企业违约率以及未来经济数据对市场的影响。报告由John Lonski撰写，涵盖美国、欧洲、亚洲-太平洋地区的经济动态和市场预期。

主要观点

1. 利率与财政政策的关系

• 低利率抵消财政僵局：由于美国国会的财政刺激政策难以实施，市场依赖低利率来维持企业信用市场的稳定。
• 利率上升风险较低：尽管有部分市场担忧利率上升，但当前利率水平仍相对较低，不会显著影响盈利敏感型证券的吸引力。
• 10年期美债收益率下降：收益率从2016年12月的2.49%回落至2017年7月的2.24%，表明市场对财政刺激的期待减弱。

2. 企业违约率与信用市场展望

• 高收益债券违约率下降：美国高收益债券违约率从2017年1月的5.9%降至6月的3.8%，预计第四季度进一步降至3.3%，2018年初降至3.0%。
• 盈利增长抑制违约风险：只要企业当前生产利润持续增长，违约率将不会大幅上升。2017年和2018年预计分别增长3.6%和4.1%。
• 历史数据支持：自1982年以来，企业利润显著下降通常伴随高违约率和信用利差扩大，但目前仍处于相对安全水平。

3. 信用利差变化

• 信用利差收窄：由于利率担忧减弱，长期Baa工业公司债券利差从2016年底的168 bp降至2017年7月的151 bp。
• 高收益债券利差：高收益债券利差从424 bp降至372 bp，表明市场对企业信用风险的担忧有所缓解。

关键信息

美国市场

• 利率预期：美联储将继续加息，但利率仍处于低位，预计2017年9月宣布缩减资产负债表，12月加息。
• 经济数据：
  • 7月20日：美国失业救济金申请人数预计为254,000，制造业数据可能略有下滑。
  • 7月21日：无重大经济数据发布。

欧洲市场

• 通胀数据：欧元区通胀预计在2017年下半年逐步上升，但核心通胀仍低于欧洲央行目标。
• 货币政策：欧洲央行预计在2017年9月开始缩减资产购买规模，但债券购买计划可能持续至2018年6月。
• 英国通胀：英国通胀在2017年5月达到2.9%，预计下半年继续上升，主要由进口价格上涨驱动。

亚洲-太平洋市场

• 日本通胀：核心CPI预计维持在0.4%不变，通胀压力主要来自外部因素，国内需求疲软。
• 日本贸易：日本6月贸易顺差预计增加至2000亿日元，受益于出口增长和进口成本下降。
• 韩国经济：
  • GDP增长预计放缓至0.6%（季度数据），主要受出口疲软和国内消费疲软影响。
  • 消费者信心指数预计从111.1回落至108，但仍高于历史平均水平。
• 台湾经济：
  • 工业生产增长预计从5%升至6月的2%。
  • 消费者信心和制造业数据支撑经济增长，但家庭支出受限于低工资增长。
• 澳大利亚经济：
  • 失业率预计维持在5.7%，通胀预计为0.5%，低于央行目标。
  • 消费者价格指数增长乏力，受医疗和教育成本上涨抵消。
• 新西兰贸易：6月贸易顺差预计扩大至5.5亿新西兰元，受益于乳制品价格上涨。
• 新加坡工业生产：6月工业生产增长预计从5%升至5.4%，受益于全球需求上升。

结构清晰要点

信用市场展望

• 利率与违约率：低利率缓解了企业违约风险，但若利率大幅上升，可能对市场造成冲击。
• 盈利与信用利差：企业盈利增长有助于维持信用利差稳定，防止市场大幅波动。

各地区经济预测

• 美国：经济数据整体温和，制造业和房地产数据可能有所改善。
• 欧洲：通胀缓慢回升，货币政策维持宽松，欧洲央行可能逐步缩减资产购买规模。
• 亚洲-太平洋：日本和韩国经济面临结构性挑战，但受益于外部需求和政策支持，增长仍有一定支撑。

总结

本报告强调了低利率对信用市场稳定的关键作用，指出尽管财政刺激政策未能落实，但低利率环境有助于维持企业盈利和市场信心。同时，报告分析了各主要经济体的通胀、就业和制造业数据，认为经济增长仍面临一定压力，但整体趋势保持稳定。未来市场对利率变化、盈利增长和政策动向的反应将成为信用市场的重要影响因素。