20250411-国元证券-4月美国对等关税事件简评与展望_对等_关税博弈后_内需将成经济稳定锚_21页_2mb

“对等”关税博弈后，内需将成经济稳定锚

核心内容

本文围绕2025年4月美国对等关税事件展开分析，从事件背景、影响、资本市场反应、政策展望及配置建议等多个维度，探讨中美贸易摩擦对两国经济和资本市场的影响。文章指出，美国对等关税政策存在规则、计算方式和对华政策三方面的不对等，导致中美贸易关系更加复杂。尽管短期内对美国部分产业造成冲击，但长期来看，中国具备较强的产业基础和抗风险能力，能够有效应对关税带来的挑战，并推动技术突破与产业升级。

主要观点

• 美国对等关税事件：特朗普政府宣布对所有国家征收10%的“基准关税”，并对中国等存在贸易逆差的国家加征更高比例的对等关税。截至4月11日，美国对中国商品的加征关税税率累计达到145%，对全球贸易体系造成冲击。
• 中国反制措施：中国迅速采取反制措施，对原产于美国的商品加征34%、84%、125%的关税，并实施出口管制、暂停进口资质、在WTO起诉等组合拳，显示其对美反制的准备充分。
• 关税对美国的影响：虽然关税政策短期内可能增加政府收入，但其代价巨大，导致国内物价上涨、消费抑制、股市下跌、美元贬值，甚至可能影响GDP增长。
• 关税对中国的影响：短期内对部分劳动密集型出口行业带来冲击，但中国出口结构已优化，对美依赖度降低，且关税反制有助于推动产业链自主可控和“国产替代”。
• 资本市场表现：A股上市公司整体业绩表现稳健，超60%企业实现收入增长，55%实现净利润增长，显示中国经济韧性。同时，上市公司掀起回购潮，释放市场信心，体现企业对经济前景的乐观态度。

关键信息

事件时间线

• 4月2日：特朗普宣布对所有国家征收10%基准关税，对存在贸易逆差的国家加征对等关税。
• 4月4日：中国宣布对美商品加征34%关税。
• 4月9日：中国将对美进口商品加征关税提高至84%。
• 4月11日：中国将对美进口商品加征关税提高至125%，并表明将不理会美方后续报复。

关税影响

• 美国：
  • 平均有效关税税率或将提高至22.5%，为1910年以来最高水平。
  • 美国通胀水平可能上升2.3个百分点，GDP增长可能受到抑制。
  • 美股三大指数下跌，美元指数走弱，显示市场避险情绪加剧。
• 中国：
  • 对美出口依赖度降低，进出口结构优化，抗风险能力增强。
  • 部分劳动密集型产业可能承压，但关税反制有助于推动技术突破和产业升级。
  • 农产品进口成本可能上升，但政府具备调控能力，中长期影响有限。

资本市场表现

• 截至2025年4月11日，A股上市公司中：
  • 收入正增长企业达1379家，占比60%以上。
  • 归母净利润正增长企业达1215家，占比55%。
  • 扣非后归母净利润正增长企业达1219家，占比55%。
• 上市公司回购潮显著，4月7日至10日拟回购金额及事件数量较3月全月增长超200%，体现企业信心与市场稳定。

行业表现

• 汽车行业：122家A股公司发布业绩，收入增长企业达92家，占比75%。
• 半导体行业：126家A股公司发布业绩，收入增长企业达100家，占比79%。
• 科创板：
  • 新一代信息技术产业收入增长企业占比68%。
  • 新材料产业和生物产业收入增长企业占比均为68%。

配置建议

1. 短期策略：以避险为主，关注债券、黄金等资产，等待政策明朗化后把握结构性机会。
2. 行业选择：规避出口依赖型行业，增加高股息红利资产比重，关注具备较强基本面的龙头企业。
3. 长期趋势：科技成长风格将受益于国家推动科技创新与适度宽松的货币政策，关注新质生产力相关产业。

政策展望

• 面对外部不确定性，中国将加大扩内需、促消费政策力度，以对冲出口压力。
• 未来一揽子宏观增量政策可能出台，重点支持内需成为经济增长主动力。
• 4月政治局会议可能释放重要政策信号，值得重点关注。

风险提示

• 国内宏观政策落地不及预期。
• 中美关系恶化超预期，关税战进一步升级。

附录

• 投资评级说明：基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现，分为买入、增持、持有、卖出及行业评级。
• 分析师声明：报告内容基于可靠数据，独立、客观，不受到第三方影响。
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