20180426-天风证券-美康生物-300439.SZ-业绩增长迅猛_深耕IVD检测服务一体化模式_15页_731kb

美康生物（300439）详细总结

核心内容

美康生物是一家专注于体外诊断（IVD）领域的公司，其商业模式为“诊断产品+诊断服务一体化”，并以“以诊断产品为核心”的策略推动业务增长。公司2017年实现营业收入18.05亿元，同比增长71.1%，归母净利润2.14亿元，同比增长20.7%。公司通过渠道外延扩张和产品多元化，实现了业绩的快速增长。

主要观点

1. 业绩增长迅猛

• 2017年营业收入为18.05亿元，同比增长71.1%。
• 归母净利润为2.14亿元，同比增长20.7%。
• 扣非后归母净利润为1.94亿元，同比增长28.5%。
• 公司拟派发现金股利0.43亿元，占2017年可分配利润的20.25%。

2. 试剂+仪器+服务一体化服务模式

• 体外诊断试剂销售收入是公司主要收入来源，2017年收入为13.08亿元，占总收入的72.5%，同比增长63.2%。
• 公司已取得148项体外诊断试剂产品注册证书和160项医疗器械注册证。
• 医学诊断服务收入2017年达2.44亿元，同比增长105.5%，首次超过体外诊断仪器收入。

3. 区域检验共享中心布局

• 公司在多个区域设立检验共享中心，包括深圳、江西、湖南、河南、杭州、金华等地。
• 通过与终端客户建立紧密联系，实现基层医疗机构和家庭的覆盖。

4. 研发与营销并重

• 公司设立多个研发中心，包括长春、深圳和美国。
• 2017年研发投入为9256.84万元，同比增长59.99%，占营收的5.13%。
• 营销模式以地市级经销商为主，通过成立平台公司提高市场覆盖率。

5. 产品多元化和战略布局

• 公司逐步拓展产品线，涵盖生化、免疫、分子诊断、POCT等多个领域。
• 未来计划引进美国VAP公司核心技术，拓展心血管疾病检测领域。

关键信息

财务数据与估值

估值与评级

• 2018年给予公司35倍估值，首次覆盖给予“买入”评级。
• 2018年目标价格为30.10元，当前价格为23.90元。
• 参考同行业公司（金域医学、迈克生物、九强生物、科华生物、艾德生物）的PE水平，公司2018年合理估值区间为34-41倍。

风险提示

• 研发不及预期
• 销售不及预期
• 区域医学检验共享中心构建不及预期
• 市场开拓不及预期

营销与研发

营销策略

• 以地市级经销商为主，与经销商合作成立平台公司。
• 建立覆盖全国的营销网络，除西藏外，基本覆盖各省省会和直辖市。
• 售后服务和技术支持完善，承诺“24小时响应，48小时到位”。

研发投入

• 2017年研发投入为9256.84万元，同比增长59.99%。
• 研发成果包括五分类血球仪配套试剂、SLO抗原试剂盒、FP-100干式荧光免疫分析仪等。
• 公司还致力于“美康云”大数据管理平台的完善，助力IVD一体化。

区域布局

• 2017年公司已设立30余家区域医学检验共享中心，覆盖深圳、江西、湖南、河南、杭州、金华等地。
• 2017年区域检验共享中心收入为2.44亿元，同比增长105.5%。
• 公司计划继续拓展区域检验共享中心，实现连锁化、规模化经营。

未来展望

• 2018-2020年，公司EPS预计为0.86、1.10、1.37元，对应PE为28、22、17倍。
• 公司未来将拓展更多细分领域，如免疫、分子诊断、血球、尿液分析等。
• 通过“诊断产品+诊断服务+健康大数据”一体化战略，构建覆盖基层医疗和家庭的诊疗网络。

总结

美康生物凭借其“诊断产品+诊断服务一体化”商业模式和区域检验共享中心布局，实现了2017年业绩的快速增长。公司注重研发投入，产品结构逐步向多元化扩展，并通过独特的经销商整合模式和完善的售后服务体系，夯实了业务基础。未来公司将继续拓展产品线，优化营销网络，提升市场占有率，为公司业绩增长提供持续动力。