20171114-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_6页_992kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2017年11月14日发布的海外研究部晨会纪要，主要分析了保利协鑫能源（3800 HK）与京东（JD US）两家公司的投资前景，分别由分析师余文俊与黄倩撰写，并给出了买入评级与目标价建议。此外，报告还包含了信息披露、分析师承诺、投资评级定义及免责声明等内容。

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主要观点与关键信息

保利协鑫能源（3800 HK）

• 评级与目标价：买入，目标价为1.82港币。
• EPS预测：
  • 2017年：0.12元（同比+7.9%）
  • 2018年：0.13元（同比+8.4%）
  • 2019年：0.15元（同比+9.7%）
• 金刚线切割改造进展：
  • 当前完成率约70%，预计年底将超过80%。
  • 技术可提升切片效率3-5倍，降低非硅成本约20%。
• 多晶硅市场分析：
  • 保利协鑫多晶硅产能约7万吨，占全球17%。
  • 未来三年全球硅料需求约35万吨/年，中国需求约31.5万吨/年。
  • 中国硅料进口依赖度超过60%，政府可能对韩国进口实施更严格政策，利好国产硅料。
  • 2018年新疆将新增4万吨硅料产能，电价优势将带来显著成本下降。
• 政策驱动：国家发改委提出2020年实现光伏上网电价与电网销售电价相当，低生产成本企业如保利协鑫将更具竞争力。

京东（JD US）

• 评级与目标价：买入，目标价为51美元。
• 业绩表现：
  • 2017年第三季度GMV为3030亿元（同比+32%），收入837亿元（同比+39%）。
  • 净利润从亏损0.5亿元转为盈利1亿元，非GAAP净利润达22亿元（同比+379%）。
• GMV增长与品类表现：
  • 双11期间GMV同比增长50%。
  • 服装类GMV占比约6-10%，对整体增长影响有限。
• 货币化率与佣金率：
  • 2017年第三季度混合货币化率5.6%，高于前两季度。
  • 预计2017年第四季度因竞争激烈，直接销售毛利率可能下降，但第三方佣金率每年可能提升0.2个百分点。
• 盈利预测：
  • 2017年非GAAP净利润率由1.2%上调至1.4%。
  • 2017年GAAP净利润预计为正，2018年预计达25亿元（同比+895%），2019年预计达62亿元（同比+143%）。
• 估值调整：因排除交叉效应，将京东物流估值下调，整体目标价从56美元降至51美元。

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投资评级定义

投资评级	定义
BUY	股价预计在12个月内上涨超过20%
Outperform	股价预计在12个月内上涨10%-20%
Hold	股价预计在12个月内波动在-10%至+10%之间
Underperform	股价预计在12个月内下跌10%-20%
SELL	股价预计在12个月内下跌超过20%

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行业投资评级

行业评级	定义
Overweight	行业表现优于整体市场
Equal weight	行业表现与整体市场持平
Underweight	行业表现劣于整体市场

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信息披露与合规声明

• 报告发布机构为申万宏源证券的子公司SWS Research Co., Ltd.。
• 分析师未持有目标公司股份或衍生品，但其关联方可能持有超过1%的股份。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 投资决策应基于自身情况，不应仅依赖投资评级。
• 报告仅供专业投资者参考，非专业投资者不得使用。

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免责声明

• 本报告仅供**SWS Research Co., Ltd.**的客户使用，其他接收者不被视为客户。
• 报告内容不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何损失。
• 投资者应独立判断，自行承担投资风险。
• 未经书面许可，不得复制、转载或分发本报告内容。

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其他信息

• 报告发布日期：2017年11月14日
• 分析师：余文俊（保利协鑫能源）、黄倩（京东）
• 联系方式：可访问www.swsresearch.com获取披露材料或联系合规部门（compliance@swsresearch.com）。